山东玻纤营收现金含量弱陷资金渴 两版招股书数据“打架”

编者按：证监会官网近日发布消息，将于6月4日审核山东玻纤集团股份有限公司(以下简称“山东玻纤”)的首发申请。山东玻纤专注于玻璃纤维及其制品的研发、生产与销售，同时在沂水县范围内提供热电产品。

2019年4月26日，山东玻纤在证监会网站披露招股说明书，同年10月24日该公司更新招股说明书。山东玻纤本次拟于上交所主板上市，保荐机构为民生证券股份有限公司，审计机构为和信会计师事务所(特殊普通合伙)。

2017年，山东玻纤曾“闯关”资本市场。山东玻纤2016年6月23日第一次向证监会报送招股说明书，国信证券股份有限公司担任保荐机构。2017年11月7日，发审委公布审核结果公告显示，山东玻纤首发申请未通过。彼时，发审委提出包括报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资，以及向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款等5个问题。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东玻纤营业收入分别为13.32亿元、17.07亿元、18.03亿元和9.23亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.38亿元、1.21亿元、1.69亿元和8211.82万元。

2017年和2018年，山东玻纤营业收入分别同比增长28.10%和5.67%;归属于母公司所有者的净利润分别同比增长-12.19%和39.03%。

报告期内，山东玻纤经营活动产生的现金流量净额分别为1.97亿元、2.87亿元、3.98亿元和-2635.63万元。

报告期内，山东玻纤销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入，分别为6.55亿元、8.91亿元、11.44亿元和3.33亿元。

中国经济网记者对比山东玻纤于2019年10月24日和2017年10月27日报送的2版招股书，发现前后财务数据对不上。2017年10月27日报送的招股书显示，山东玻纤2016年营收132288.85万元，净利润13052.75万元。2019年10月24日报送的招股书显示，山东玻纤2016年营收133,223.97万元，净利润为13828.58万元。两版招股书，山东玻纤同年营收相差935.12万元，净利相差775.83万元。

过去三年及一期，山东玻纤综合毛利率分别为30.42%、24.47%、29.83%和28.34%，同行业公司同期毛利率均值分别为34.59%、33.72%、34.86%和34.20%。也就是说，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，山东玻纤的玻纤业务毛利率低于同行业公司均值，且同行业公司中国巨石、中材科技和长海股份的玻纤产品毛利率均高于山东玻纤。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，应收票据及应收账款合计分别为2.89亿元、3.23亿元、2.09亿元和3.90亿元，占流动资产的比例分别为47.14%、55.91%、30.13%和46.98%。

报告期内，山东玻纤的资产负债率分别为67.27%、67.22%、67.93%和67.91%;母公司资产负债率分别为58.30%、57.12%、54.37%和52.67%。同期同行业上市公司资产负债率(母公司)平均值分别为30.60%、32.98%、30.37%和34.69%，远低于山东玻纤(母公司)的资产负债率。

报告期内，山东玻纤流动比率分别为0.55、0.33、0.47和0.47;速动比率分别为0.41、0.27、0.40和0.41。最近三年及一期各期末，山东玻纤流动比率和速动比率相比同行业公司均较低。同期，同行业上市公司流动比率平均值分别为0.55、0.33、0.47和0.47;速动比率分别为1.22、1.15、1.03和1.10。

玻纤行业属于重资产行业，投资较大。截至2019年6月底，山东玻纤有息债务合计为18.59亿元，而其货币资金只有1.97亿元，资金缺口之大可见一斑。

具体来看，山东玻纤一年内需要偿还的短期债务为13.25亿元，包括短期借款8.22亿元、一年内到期的非流动负债3.47亿元、其他流动负债1.56亿元、长期借款5.34亿元，长短期债务合计为18.59亿元。

而截至2019年6月30日，山东玻纤货币资金合计1.97亿元，其中银行存款1.10亿元，其他货币资金8725.33万元。

在筹资过程中，山东玻纤对控股股东临矿集团颇为依赖。2016年，山东玻纤3次向向临矿集团拆借资金，共计2.50亿元。2012年至2017年，山东玻纤合计获得临矿集团委托贷款3.41亿元。

山东玻纤融资始终依赖临矿集团。从2012年开始，尤其是2016年以来因为申请贷款需要，临矿集团及关联自然人公司高管牛爱君等频频为山东玻纤提供担保，合计约为50亿元，其中99%为临矿集团担保。截至目前，仍在履行的担保金额约为20亿元。

对此，山东玻纤回复中国经济网记者称，公司向临矿集团拆入的资金已全部归还，自2016年10月起，公司未进行新的关联方资金拆入。

然而，招股书显示，2019年上半年，山东玻纤经营活动产生的现金流量为净流出状态，且该公司本次拟募资2亿元用于补充流动资金。

虽然现金流吃紧，山东玻纤2014年、2015年和2016年，山东玻纤分别分红4500万元、6000万元和6000万元;子公司沂水热电2014年、2015年和2016年现金分红6000万元、4800万元和2000万元;另一家子公司天炬节能则是在2015年、2016年分别分红3400万元、3200万元。2014年至2016年，山东玻纤及子公司合计分红3.59亿元。

目前，该公司玻纤纱设计产能29万吨，产业规模国内排名第四，全球排名未能挤进前十。然而，山东玻纤与全球玻纤行业龙头欧文斯科宁签署了长达8年的合作合同，公司每年向欧文斯科宁销售约定数量的玻纤产品。同时，山东玻纤也向欧文斯科宁采购原料。

对此，长江商报报道称，欧文斯科宁既是其第一大客户又是供应商，市场高度质疑山东玻纤在替欧文斯科宁代工。对此，山东玻纤回应中国经济网记者称，公司与欧文斯科宁属于正常购销关系，对欧文斯科宁不存在依赖。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，山东玻纤(含子公司)员工人数分别为3020人、3023人、2984人和2914人。2017年、2018年和2019年上半年，该公司员工人员较前一报告期分别增长3人、减少39人、减少70人。

另据天眼查，2016年至今，山东玻纤累计存在34条法律诉讼，案由包括承揽合同纠纷、买卖合同纠纷、票据返还请求纠纷等。

冲刺上交所主板

山东玻纤前身为山东玻纤复合材料集团有限公司，成立于2008年。2013年12月，玻纤有限整体变更为股份有限公司。

山东玻纤专注于玻璃纤维及其制品的研发、生产与销售，同时在沂水县范围内提供热电产品。该公司采用池窑法生产玻璃纤维，依托于持续的研发创新和不断改进的生产技术，已经形成了无碱纱、中碱纱和玻纤制品三大类产品。山东玻纤的产品应用领域较广，主要包括建筑材料、交通运输、电子电器、环保风电等领域。

2019年4月26日，山东玻纤在证监会网站披露招股说明书，同年10月24日该公司更新招股说明书。山东玻纤本次拟于上交所主板上市，保荐机构为民生证券股份有限公司，审计机构为山东和信会计师事务所(特殊普通合伙)(2019年6月更名为和信会计师事务所)。

本次发行前，山东玻纤总归本4亿股，本次拟公开发行股票数量不超过1亿股，发行后总股本不超过5亿股。其拟募集资金8.55亿元，其中6.55亿元拟用于投资建设年产8万吨C-CR特种纤维“数字化”制造技改项目，2亿元拟用于补充营运资金。

本次发行前，临沂矿业集团有限责任公司(以下简称“临矿集团”)持有山东玻纤2.64亿股，占发行前公司总股本的65.93%，为该公司控股股东。

临矿集团成立于1992年4月15日，法定代表人刘孝孔，住所为临沂市罗庄区商业街路69号，注册资本20亿元。临矿集团主营业务为矿业投资;煤炭综合开发利用;矿山机械、建筑材料(不含水泥)的研发、生产、销售;房屋租赁。

山东省人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“山东省国资委”)为山东玻纤的实际控制人。山东省国资委持有山能集团70%的股权，山能集团持有临矿集团100%的股权。

2017年IPO被否

本次上会，并非山东玻纤首次向资本市场发起冲击。

公开资料显示，山东玻纤2016年6月23日第一次向证监会报送招股说明书，国信证券股份有限公司担任保荐机构。2017年10月27日，山东玻纤更新招股说明书。

2017年11月7日，第十七届发审委公布2017年第35次会议审核结果公告显示，山东玻纤首发申请未通过。彼时，发审委主要提出五个问题：

1、发行人报告期末固定资产中铂铑合金余额为9.3亿元，占资产总额的30%，采用将损耗计入制造费用的方式摊销。各报告期末可变现净值均小于期末账面余额，且差异较大。请发行人代表进一步说明现有摊销政策是否符合公司生产经营的实际情况，是否存在减值情形，若计提减值准备，是否会对发行人报告期内的业绩产生重大不利影响。请保荐机构代表说明发行人是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十三条和第二十六条规定。

2、发行人在报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资，向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款。报告期内，发行人有临时用工情形。请发行人代表进一步分析说明：(1)发行人是否财务独立、机构独立，具备独立面对市场的能力;(2)相关内部控制制度是否健全且有效执行;(3)发行人子公司沂水热电与公司控股股东临矿集团、山能集团控制电厂，是否存在同业竞争情况;(4)发行人将临时工的用工关系认定为劳务关系而非劳动关系，依据是否充分，是否存在被认定为事实劳动关系的风险，补缴社保及公积金是否会对发行人业绩产生重大影响。请保荐机构代表说明核查依据及过程，并发表明确意见。

3、发行人股东鼎顺创投是公司员工的持股平台，2013年、2015年次对发行人增资。请发行人代表进一步分析说明不做股份支付的原因，是否符合相关法律法规的规定;原先形成股权代持的原因和清理情况，是否仍存在代持情况，是否存在潜在的法律纠纷。董事、监事、高级管理人员出资鼎顺创投的资金来源是否由发行人或关联方提供融资或担保，与董事、监事、高级管理人员收入是否匹配。请保荐代表人说明核查依据及过程，并发表明确意见。

4、发行人曾发生过固废堆放不合规和废气排放超标等问题。请发行人代表进一步说明相关问题的解决情况，对固废和废气的具体环保措施。请保荐机构代表说明核查依据及过程，并发表明确意见。

5、报告期内，公司主要产品中碱纱、ECR、ECER毛利率持续下降，投入产出比持续上升;主要辅助材料耗用投入产出比也逐年持续增长。2016年8月公司已经完成5.4万吨中碱纱二号线技术改造，计划投资3.48亿元。申报材料显示固定资产增加了1.98亿元，主要原因是2016年对中碱二号线技术改造导致。请发行人代表说明固定资产增加1.98亿元和募投所需资金3.48亿元出现差异的原因，并进一步分析投入产出比的准确性及合理性。请保荐机构代表说明核查依据及过程，并发表明确意见。

山东玻纤就2017年被否回复称，相关问题已解决，山东玻纤本次发行符合《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》等有关规定。

2017年11月7日上会被否，同年12月4日，山东玻纤又启动IPO，公司与首次IPO的保荐券商国信证券签署首次公开发行股票并上市辅导协议。4天后，证监会山东监管局披露，山东玻纤首次公开发行股票并上市接受辅导公告。2018年4月12日，国信证券终止对山东玻纤的上市辅导工作，意味山东玻纤二次IPO终止。

山东玻纤表示，2018年1月31日国信证券发布公告称：“中国证监会决定对公司立案调查。”经与国信证券协商一致后，签署了终止辅导协议。

过去三年一期销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东玻纤营业收入分别为13.32亿元、17.07亿元、18.03亿元和9.23亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.38亿元、1.21亿元、1.69亿元和8211.82万元。

2017年和2018年，山东玻纤营业收入分别同比增长28.10%和5.67%;归属于母公司所有者的净利润分别同比增长-12.19%和39.03%。也就是说，2017年和2018年该公司营业收入同比增幅与同期净利润同比增幅并不匹配。

对2017年业绩，该公司回复称，2017年公司玻纤产品毛利率下行，公司无碱纱生产耗用的电力、蒸汽由子公司沂水热电生产供应，受国内煤炭涨价影响，能源成本上升较多，使得2017年毛利率下降。

2019年上半年，山东玻纤经营活动产生的现金流量净额为净流出状态。报告期内，山东玻纤经营活动产生的现金流量净额分别为1.97亿元、2.87亿元、3.98亿元和-2635.63万元。

山东玻纤称，2019年上半年经营净现金流净流出主要是由于公司当期收到客户支付的银行承兑汇票较多，使得期末应收票据余额较大，当期经营活动现金流入较少。

报告期内，山东玻纤销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入，分别为6.55亿元、8.91亿元、11.44亿元和3.33亿元。

关键词： 山东玻纤