山东玻纤营收现金含量弱陷资金渴 两版招股书数据“打架”

两版招股书数据“打架”

中国经济网记者对比山东玻纤于2019年10月24日和2017年10月27日报送的2版招股书，发现前后财务数据对不上。

2017年10月27日报送的招股书显示，山东玻纤2016年营收132288.85万元，净利润13052.75万元。

2019年10月24日报送的招股书显示，山东玻纤2016年营收133223.97万元，净利润为13828.58万元。两版招股书，山东玻纤同年营收相差935.12万元，净利相差775.83万元。

山东玻纤回复中国经济网记者采访称，公司前后两版招股书财务数据不一致，主要是由于会计政策变更所致。

毛利率不及同行业上市公司毛利率均值

过去三年及一期，山东玻纤综合毛利率分别为30.42%、24.47%、29.83%和28.34%。其中，玻纤产品毛利率分别为30.86%、26.17%、33.04%和30.57%，热电产品毛利率分别为27.35%、12.57%、10.91%和17.79%。

数据显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，山东玻纤中碱纱毛利率分别为25.13%、22.92%、22.00%和-1.50%，呈逐年下降趋势。山东玻纤称，公司中碱纱主要由子公司淄博卓意生产并销售。2017年中碱纱毛利率下降，主要是重要原材料纯碱价格上涨，同时天然气价格波动，使得中碱纱生产成本上升。2018年毛利率略有下降，主要是由于中碱纱产线于2018年3月进行不停窑热修导致产量下降，产品单位成本上升，尽管2018年中碱纱价格上升，毛利率仍下降0.92个百分点。2019年2月初，子公司淄博卓意3万吨中碱纱产线停产。当月产量较低，折旧费用较高，导致当月成本较高，使得毛利率为负。

2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，玻纤制品及其他主要包括毡类、布类等，毛利率分别为8.27%、0.68%、11.48%和18.87%，整体毛利率偏低且波动较大。山东玻纤称，毡类产品产线于2015年正式投产，报告期内毡线的产量逐年上升，但由于市场开拓不足，整体产量偏低，未形成规模化生产，使得成本较高。布类产品主要包括壁布、砂轮网布、窗纱和方格布等，最近三年及一期产品订单变动较多，导致毛利率发生波动。

报告期内，同行业上市公司中国巨石、中材科技、长海股份、九鼎新材4家公司玻纤业务毛利率均值分别为34.59%、33.72%、34.86%和34.20%。2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，山东玻纤的玻纤业务毛利率低于同行业均值，且中国巨石、中材科技和长海股份的玻纤产品毛利率均高于山东玻纤。

山东玻纤称，公司与中国巨石、中材科技的业务情况最接近，玻纤业务均以玻纤纱生产为主，长海股份、九鼎新材的玻纤制品业务占比较高，存在一定差异。公司毛利率低于中国巨石、中材科技和长海股份等同行业上市公司，主要受限于公司生产规模相对较小，未形成较强的规模效应降低产品成本，且公司产品结构与同行业上市公司存在一定差异。

应收账款净额上涨

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，山东玻纤的应收账款净额分别为1.01亿元、7775.36万元、1.04亿元和1.19亿元，应收账款净额占同期主营业务收入比例分别为7.63%、4.59%、5.81%和13.05%。

报告期内，山东玻纤应收账款周转率分别为13.78次/年、19.12次/年、19.85次/年和8.28次/年。

各报告期末，山东玻纤应收账款坏账计提分别为1094.92万元、774.04万元、804.17万元和750.94万元。

同期，山东玻纤应收票据分别为1.88亿元、2.45亿元、1.05亿元和2.70亿元，占李鲁东资产的比例分别为30.68%、42.44%、15.15%和32.62%。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，应收票据及应收账款合计分别为2.89亿元、3.23亿元、2.09亿元和3.90亿元，占流动资产的比例分别为47.14%、55.91%、30.13%和46.98%。

资产负债率达67%

报告期内，山东玻纤的资产负债率分别为67.27%、67.22%、67.93%和67.91%;母公司资产负债率分别为58.30%、57.12%、54.37%和52.67%。

数据显示，过去三年一期，山东玻纤同行业上市公司资产负债率(母公司)平均值分别为30.60%、32.98%、30.37%和34.69%，远低于山东玻纤(母公司)的资产负债率。

山东玻纤称，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司资产负债率高于同行业上市公司均值，主要原因是公司所处行业为资本密集型行业，厂房、设备等资产投入金额较大。公司为满足投资需求，主要通过银行贷款、融资租赁等债权融资补充公司经营及发展所需资金，使得公司资产负债率高于同行业上市公司。

报告期内，山东玻纤流动比率分别为0.55、0.33、0.47和0.47;速动比率分别为0.41、0.27、0.40和0.41。

最近三年及一期各期末，山东玻纤流动比率和速动比率相比同行业公司均较低。同期，同行业上市公司流动比率平均值分别为0.55、0.33、0.47和0.47;速动比率分别为1.22、1.15、1.03和1.10。

截至2019年6月30日，山东玻纤负债总额为27.37亿元，主要包括短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债、长期借款和长期应付款等。

其中，山东玻纤一年内需要偿还的短期债务为13.25亿元，包括短期借款8.22亿元、一年内到期的非流动负债3.47亿元、其他流动负债1.56亿元、长期借款5.34亿元，长短期债务合计为18.59亿元。

而截至2019年6月30日，山东玻纤货币资金合计1.97亿元，其中银行存款1.10亿元，其他货币资金8725.33万元。

控股股东提供高达50亿担保

据长江商报，山东玻纤在财务方面独立性不足，存在对控股股东临矿集团明显依赖。

总体而言，山东玻纤盈利能力、造血能力较强。然而，玻纤行业属于重资产行业，投资较大。2016年至2019年上半年，山东玻纤投资现金流净额分别为-2.58亿元、-1.31亿元、-5.31亿元、-1.67亿元。

现有利润显然无法支撑公司投资，筹资成为必然。在筹资过程中，山东玻纤对临矿集团颇为依赖。

2016年，山东玻纤向三次向临矿集团拆借资金，共计2.50亿元。2012年至2017年，山东玻纤合计获得临矿集团委托贷款3.41亿元。

山东玻纤称，从2016年11月起，公司未再进行新的关联方资金拆入，从2017年11月起，未进行新的关联方委托贷款。公司承诺，不进行关联委托贷款。

不过，山东玻纤融资仍旧依赖大股东，只是换了一种途径。

从2012年开始，尤其是2016年以来因为申请贷款需要，山东玻纤的控股股东临矿集团及关联自然人公司高管牛爱君等频频为公司提供担保，合计约为50亿元，其中99%为临矿集团担保。截至目前，仍在履行的担保金额约为20亿元。

综上所述，2012年至2018年，临矿集团为山东玻纤累计输血约56亿元。

山东玻纤回复中国经济网记者称，公司向控股股东临矿集团拆入的资金已全部归还，自2016年10月起，公司未进行新的关联方资金拆入。公司承诺不进行关联方资金拆借。自2017年11月起，公司未进行新的关联方委托贷款。

值得一提的是，2017年山东玻纤首发申请被否，发审委提出的问题之一即该公司在报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资，向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款。

三年分红3.59亿元

虽然报告期内山东玻纤资产负债率高企，流动比率和速动比率相比同行业公司均较低，并拟募集资金2亿元用于补充流动资金，但该公司及子公司2014年至2016年却合计分红3.59亿元。

2014年、2015年和2016年，山东玻纤分别分红4500万元、6000万元和6000万元。

山东玻纤子公司沂水县热电有限责任公司2014年、2015年和2016年现金分红6000万元、4800万元和2000万元，另一家子公司临沂天炬节能材料科技有限公司则是在2015年、2016年分别分红3400万元、3200万元。

2014年至2016年，山东玻纤负债合计分别为17.93亿元、18.09亿元、20.17亿元;流动比率分别为0.32、0.52、0.55;速动比率分别为0.25、0.40、0.41。

对这一问题，山东玻纤回复称，最近三年及一期，2017年3月9日召开的公司2016年度股东大会决议：每10股派发现金红利1.50元，共分配现金股利6000万元;余额结转至以后年度分配。上述现金股利6,000万元于2017年3月派发完毕。2017年和2018年度股东大会决议，均不派发股利，余额结转至以后年度分配。

该公司表示，资产负债表日后不存在利润分派以及拟分配利润的情形。公司股利分配方案符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。

员工人数连续两年下滑

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，山东玻纤(含子公司)员工人数分别为3020人、3023人、2984人和2914人。

2017年、2018年和2019年上半年，该公司员工人员较前一报告期分别增长3人、减少39人、减少70人。

山东玻纤回复称，报告期内，公司员工人数基本保持稳定，不存在大幅波动的情况。员工人数变动系正常入职、离职导致。

截至2019年6月30日，山东玻纤(含子公司)生产人员、管理人员、研发人员、销售人员分别为2116人、560人、176人和62人，占员工总数的比例分别为72.61%、19.22%、6.04%和2.13%。

员工受教育程度方面，截至2019年6月30日，山东玻纤(含子公司)大专、本科及以上、技校/职高/高中/中专、初中及以下员工分别为625人、664人、1625人，占员工总数的比例分别为21.45%、22.79%和55.77%。

从员工年龄分布来看，截至2019年6月30日，山东玻纤(含子公司)29岁以下、30-39岁、40-49岁、50岁以上员工分别为547人、1247人、917人和203人，占员工总数的比例分别为18.77%、42.79%、31.47%、6.97%。

两起环保处罚未披露 粉尘污染遭群众举报

山东玻纤及其子公司曾因环保问题被当地环保部门处罚。根据公开披露，2015年6月8日，山东玻纤子公司天炬节能新建的6万吨ECER玻璃纤维生产线项目未经环评验收，主体工程建成投产，被临沂市环保主管机关处以停产并罚款人民币六万元的行政处罚。

另外，2015年7月15日，沂水热电新建的1*75吨循环流化床锅炉、1*15+1*18MW热电联产项目未取得环保部门批准的环境影响评价文件，建设锅炉及发电组项目，并投入生产，被处以停产并罚款人民币八万元。

但山东玻纤并不是只存在上述两起环保处罚。根据临沂市环保局披露的企业环保违法信息显示，2015年4月，山东玻纤因2#生产线废气超标排放，被临沂环保局责令改正违法行为，并立案处罚。2016年4月，天炬节能因一般固体废物存贮不规范，被环保局责令立即改正违法行为，并处罚款。

山东玻纤相关人员称由于环保部门在现场检查之后立即进行了对外发布，后经再次核查，上述两起行为并没有违规，也没有进行后续处罚，所以不需要进行披露。

另据临沂市政府网站2017年9月18日披露的中央环保督察组向山东转办群众信访举报件及边督边改公开情况涉及临沂市一览表(第二十九批)中，有当地群众反映山东玻纤公司粉尘污染严重，要求取缔。

但临沂环保局回复表示山东玻纤3条专业化玻璃纤维池窑拉丝生产线已取得环评及环保竣工验收手续，目前正常生产。沂城街道办事处委托第三方检测公司对企业厂界无组织粉尘进行了现场检测，颗粒物厂界浓度符合《山东省建材工业大气污染物排放标准》要求。该公司环保手续齐全，污染设施落实到位并正常运行，污染物达标排放，无法定取缔理由。

山东玻纤回复称，报告期内，环保设施运行良好，环保投入充足，污染物排放符合相关标准，未发生环保事故。

被疑为欧文斯科宁代工

然而，欧文斯科宁既是山东玻纤的第一大客户，又是供应商。

招股书显示，2016年以来，欧文斯科宁一直稳居山东玻纤第一大客户，分别为其贡献营业收入5994.43万元、2.02亿元、2.40亿元、1.47亿元。

从2017年开始，欧文斯科宁成为山东玻纤前五大供应商。2017年至今年上半年，山东玻纤分别向其采购4378.85万元、6058.06万元、3485.46万元。

招股书披露，2015年，山东玻纤与欧文斯科宁签署了长达8年的合作协议，约定各年度向欧文斯科宁销售一定数量的玻纤产品。

市场质疑，山东玻纤为欧文斯科宁代工。

山东玻纤解释称，公司与欧文斯科宁的合作关系不是简单的加工服务，是正常的购销关系。公司基于自身多年的玻纤生产经验积累，开展与欧文斯科宁的业务合作，签订长期协议约定向其持续供应足够数量的玻纤产品，同时，支付特许权使用费后被授权许可生产其专利产品。由于该类专利产品的性能与公司原有的无碱纱产品性能存在一定差异，在生产该类专利产品过程中需要使用欧文斯科宁专用浸润剂、铂铑合金漏板、切割机等。在业务的正常合作过程中，由于业务需求，公司同时向欧文斯科宁采购和销售，具有真实的商业背景。

过去三年及一期，山东玻纤向欧文斯科宁销售收入占营业收入比重分别为4.50%、11.83%、13.29%和15.94%。山东玻纤强调，欧文斯科宁是公司的重要客户，但由于玻纤行业下游应用较广，客户较为分散，公司并未对欧文斯科宁产生重大依赖。

不过，在分析人士看来，上述行为中，核心技术和专用材料均来自客户，限制产品销售，因此，仍然属于代工关系。

身陷多起诉讼纠纷

天眼查显示，2016年至今，山东玻纤累计存在34条法律诉讼，案由包括承揽合同纠纷、买卖合同纠纷、票据返还请求纠纷等。

山东玻纤在回复中国经济网记者采访时称，所涉法律诉讼主要系山东玻纤作为原告向被告主张权利，诉讼涉及金额较小，影响较小。公司未涉及任何对财务状况、生产经营、经营成果、声誉、业务活动、未来前景有重大影响的诉讼及仲裁事项，符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定“发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项”。

报告期内4次动产抵押

天眼查显示，报告期内，山东玻纤存在4起动产抵押。

2016年5月30日，沂水县市场监督管理局公布的(沂水工商)抵登字[2016]00038号显示，被担保债权类型为借贷合同，被担保债权数额为2.6亿元，债务人履行债务期限为2016年5月30日至2020年2月29日。

2018年2月2日，沂水县市场监督管理局公布的(沂水工商)抵登字[2018]00019号显示，被担保债权类型为借贷合同，被担保债权数额为2.6亿元，债务人履行债务期限为2016年5月30日至2020年2月29日。

2019年7月26日，山东省临沂市沂水县市场监督管理局公布的(沂水工商)动产抵押详情(37132019010678)显示，被担保债权类型为融资租赁合同，被担保债权数额为2.82亿元，债务人履行债务期限为2019年7月25日至2022年7月28日。

2020年2月24日，山东省临沂市沂水县市场监督管理局公布的(沂水工商)动产抵押详情(37132020020838)显示，被担保债权类型为融资租赁合同，被担保债权数额为1.51亿元，债务人履行债务期限为2020年2月12日至2023年2月12日。

关键词： 山东玻纤