600718资金流向查询 东软集团行业景气度下滑与创新业务投入构成全年利润拖累

2019年上半年收入略低于预期

公司公布2019年上半年业绩：收入29亿元，同比增长5.17%;归母净利润2,578万元，同比下滑77%，对应每股收益0.02元。略低于我们预期，主要由于创新业务亏损加大。扣除东软医疗、熙康、望海等创新业务的影响后，公司主营业务净利润同比下滑18.91%。

发展趋势

汽车行业景气度下滑，研发投入加大利润端承压。根据中汽协数据，2019年上半年全国汽车销量下滑12.4%至1,232万辆。行业景气度下行导致智能汽车互联业务同比下滑3.33%。与此同时，智能汽车互联业务研发投入加大拉动公司上半年研发费用同比增长13.53%，对公司利润率形成压力。

创新子公司收入增速可喜，但投入加大。东软医疗、东软睿驰、东软望海、东软熙康收入同比分别提升16%/225%/88%/56%，增速远超传统业务。但期内净利润/亏损分别录得104万元/-1.83亿元/-1.90亿元/-9,596万元，其中东软望海同比减亏11.8%，东软熙康同比减亏13%，但东软医疗净利润同比减少98%，东软睿驰亏损同比扩大28.5%。

坚定创新，产品升级不怠。从收入结构来看，上半年产品类业务同比增长12.13%，系统集成类业务同比下滑21.15%，体现公司产品化转型中收入结构不断调优。上半年公司发布HIS Plus，并与百度达成战略合作，将百度AI接入其HIS产品体系。在2019年消费电子展上，东软发布了智能出行产品，其一机四屏智能座舱正式量产。SaCa EchoTrust区块链应用平台在溯源领域开始落地。

盈利预测与估值

考虑到汽车业务受到行业景气度影响，且创新业务投入超出预期。我们下调2019/20年收入7.1%/11.3%至75.48亿元/81.24亿元。下调2019/20年净利润预测75%/50.5%至1.10亿/2.83亿元。考虑到市场对公司2019年在创新业务端的投入已有了解，我们预计2020年随着创新业务减亏，整体利润有望回升，我们维持跑赢行业评级，下调目标价31%至12.5元，对应55倍2020年市盈率。当前公司交易于48.5倍2020年市盈率，我们的目标价对应13%的上升空间。

关键词： 东软集团 资金流向