由7亿降至4.8亿 恒林股份降低三成估值收购厨博士

作为国内最大的办公椅制造商及出口商之一，恒林股份(603661.SH)持续推进“大家居”战略，加速新业务布局。

日前恒林股份披露对外收购进展，公司将以现金4.8亿元收购厨博士100%股权，进一步拓展板式定制家具业务。

长江商报记者注意到，早在一年前，恒林股份就有意向收购厨博士。彼时，恒林股份对厨博士给出7亿元的整体估值并计划在收购完成后对其增资3亿。交易对方也作出相应业绩承诺。

相较于前次而言，时隔一年后厨博士的整体估值降低了2.2亿元，降幅超过31%。值得一提的是，2020年，厨博士实现净利润4538.21万元，虽然不及2020年不低于5000万元的业绩承诺，但今年一月份，厨博士净利润就达到了2783.66万元，完成年均7000万元业绩承诺的四成。

收购厨博士是恒林股份推进“大家居”战略的重要一步。在深耕办公家具业务的基础上，近年来恒林股份也在加速布局新业务。2020年，公司板式家具产品实现主业收入2.36亿元，同比增长867.99%，占当期营收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

厨博士整体估值由7亿降至4.8亿

早在一年前，恒林股份就有意收购厨博士。

根据去年5月份公司披露的公告，恒林股份有意以全现金方式受让厨博士100%股权，并承诺收购完成后向厨博士增资3亿元。

恒林股份介绍，厨博士的主营业务是为房地产全装修业务提供木作产品的设计、生产、安装、服务及精装修总承包的一站式专业解决方案，产品系列主要涵盖整体橱柜、浴室柜、全屋定制及收纳家具、木门及防火门等。

目前，厨博士是国内房地产精装修工程业务领域的优秀企业，主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等房地产龙头企业，是唯一一家连续七年荣获万科A级供应商的定制类企业。

基于此，恒林股份给予了厨博士7亿元的整体估值，即为厨博士2020年至2022年扣除非经常性损益的三年平均净利润的10倍进行估值。

同时，交易对手方作出业绩承诺，厨博士2020年至2022年实现的平均净利润不低于7000万元，各年度的参照净利润分别为5000万元、7000万元、9000万元。

不仅如此，交易对手方还将在收到对应的全部交易对价后，将交易对价扣除相关税费之后的余额至少50%部分用于购买恒林股份的股票，以加深股权绑定。

时隔一年后，今年5月16日，恒林股份披露对厨博士的收购进展。公司拟以4.8亿元的现金对价购买格罗利持有的厨博士100%股权。

在本次交易中，经收益法评估，截至2021年1月31日，厨博士全部权益的评估价值为4.8亿元，较其归属于母公司股东权益2.81亿元评估增值1.99亿元，增值率为70.69%。

这就意味着，厨博士的整体估值相较于一年前的7亿元减少2.2亿元，降幅超过31%。

恒林股份进一步披露，2020年，厨博士实现营业收入7.28亿元，净利润4538.21万元，经营活动产生的现金流量净额为1313.86万元。以此来看，厨博士去年的业绩距离上述2020年5000万元的参照净利润存在一定差距。

而今年一月份，厨博士实现营业收入1.47亿元，净利润2783.66万元，已经完成上述2021年全年参考净利润的四成左右。

值得一提的是，今年4月8日，厨博士还曾与其实控方签订股权转让协议，约定厨博士以2000万元受让江西厨博士51%股权。

数据显示，2020年和2021年1月份，江西厨博士分别实现营业收入3268.71万元、123.87万元，净利润365.13万元、-31.76万元。

海外需求旺盛跨境电商收入增近65倍

作为一家专注于坐具行业的上市公司，恒林股份目前是国内领先的坐具开发商和目前国内最大的办公椅制造商及出口商之一。根据海关总署全国海关信息中心及中国轻工工艺品进出口商会统计，2008年至2020年6月，公司办公椅年出口额稳居同行业第一，市场地位十分稳固。

从经营业绩上来看，在2017年登陆资本市场后，恒林股份曾在2017年和2018年连续两年扣除非经常性损益后的净利润出现下降，近两年保持稳步提升趋势。

数据显示，2017年至2020年，恒林股份分别实现营业收入18.96亿元、23.18亿元、29.04亿元、47.43亿元，同比增长10.03%、22.25%、25.28%、63.34%;净利润1.66亿元、1.71亿元、2.43亿元、3.63亿元，同比增长-37.17%、3.15%、42.38%、49.25%。

今年以来，恒林股份业绩再提速。一季度公司实现营业收入10.33亿元，同比增长64.65%;净利润6672.94万元，同比增长122.15%;扣非后净利润6271.33万元，同比增长138.26%。

对此，华西证券分析认为主要原因为海外疫情反复，居家办公需求仍较为旺盛，办公椅大宗业务订单及跨境电商业务订单充足。

按照恒林股份的发展战略，公司将以“办公家具和办公环境解决方案+软体家具+板式定制家具”为三大产品主线，推进从制造型企业向品牌运营型企业升级的战略转型。目前，其在保持核心坐具产品的基础上，加大了对板式家具的销售力度。

年报显示，去年恒林股份的办公椅实现收入23.08亿元，同比增长57.83%，沙发、按摩椅分别实现主营收入8.94亿元、1.44亿元，同比增长24.77%、334.28%。板式家具产品实现主业收入2.36亿元，同比增长867.99%，占当期营收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

此次收购厨博士则是恒林股份践行“大家居”战略，布局定制家居业务的重要一环。

据恒林股份介绍，本次收购完成后，恒林股份将通过厨博士在工程精装领域丰富的生产制造、施工管理经验和相关业务资源，充分发挥与厨博士的协同效应，在市场和渠道、产品和技术、生产和运营管理经验等方面资源整合，提升公司整体的市场竞争力和企业影响力。(长江商报记者徐佳)

关键词： 恒林股份 估值 收购 厨博士