京东物流毛利增速超200% 估值仅次顺丰有望排名行业第二

近日，京东物流正式向港交所递交招股申请，这意味着刘强东资本版图将再添一子，京东物流将成为继京东集团、京东健康后，京东集团在香港上市的第三家企业。

尽管成立至今14年仍未实现盈利，京东物流一路走来不乏市场关注与行业议论，但亏损情况正在逐年缓解。根据招股书数据显示，京东物流2018年、2019年、2020年前三季度收入分别为379亿元、498亿元、495亿元，每年维持着30%以上增速。同期，亏损净额分别为28亿元和22亿元、1170万元，两年9个月亏损超50亿元。

此外，2017年，京东物流全面对外开放，外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。

根据此前报道，京东物流估值可能达400亿美元左右。目前几大快递公司，除龙头老大顺丰控股市值超5000亿之外，其余四家市值均在500亿元以下，京东物流预期中的400亿美元市值将稳坐第二交椅。

2020年前三季度收入达495亿

京东物流定位于中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。自2007年京东自建物流以来，京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络在内的高度协同的数字化六大网络，构建了一体化供应链服务体系。

2018年、2019年、2020年前三季度，京东物流收入分别为379亿元、498亿元、495亿元。2019年和2020年前三季度收入增速分别为31.6%、43.2%。

其中，来自于一体化供应链客户收入占总收入比例较高，在2018年、2019年及2020年前9个月占比分别高达90.2%、83.9%以及79.1%。对京东物流来说，一体化供应链客户代表的是已经使用京东物流仓储存货管理及物流科技服务的相关客户。

此外，2017年，京东物流全面对外开放，外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。除了京东集团外，京东物流的企业客户数超过19万，涵盖了快消、服装、家电、家具、3C、汽车、生鲜等行业。

随着新技术的不断投入以及规模的提升，公司在仓储、分拣、包装、运输以及配送等履约过程中效率不断提升。招股书显示，经营费用方面，京东物流在报告期经营效率持续提升，经营费用率在2018年、2019年及2020年分别为10.2%、9%以及8%，呈现持续下降趋势。

得益于此，京东物流毛利润也整体提升。毛利润占比逐步提升。据招股书显示，2018年，京东物流的毛利为10.8亿元，毛利率为2.9%;2019年为34.32亿元，毛利率为6.9%;2020年前三季度为54.19亿元(2019年前三季度为29亿元)，毛利率为10.9%(2019年前三季度为8.5%)。

值得一提的是，2019年京东物流曾被多家媒体报道称，将取消其快递员的底薪并增加快递收件任务，还将降低快递员的公积金系数。对此，京东物流方面曾发表申明称，京东物流独立运营后新增大量外部订单业务、大客户业务以及个人快递揽件业务等，原来的薪酬结构已经不适应新的模式，关于降低公积金系数，则是在政策允许的范围内，依法合规对员工公积金缴存比例进行调整。当年京东物流毛利润同比增长近218%。

针对2020年前三季度毛利率的增长，招股书显示，主要是由于规模经济及运营效率提高，以及与COVID-19有关的政府补助计划(如减免社会保险基金)

估值仅次顺丰有望排名行业第二

京东物流自成立以来，就在技术上频频发力。

招股文件显示，近三年，京东物流持续增加在技术研发上的投入，从2018年至2020年第三季度，京东物流累计技术投入达到46亿，呈不断增长趋势，在同期收入平均占比达到3.4%，领先同行业。

目前，京东物流不仅建成首个全流程无人仓及首个5G物流园区，实现快递机器人的规模化落地，还通过800个仓库把自营的数百万个SKU的库存周转天数降低至34天，履约费用率将至6.5%。到2020年底，京东物流已经拥有及正在申请的技术专利和计算机软件版权超过4400项，其中与自动化和无人技术相关的超过2500项。

在经过多年自建物流体系并进行长期投入的背景下，京东物流亏损情况逐步迎来转机。2018年、2019年及2020年前9个月京东物流分别亏损28亿元、22亿元及1170万元。其中，政府分别补贴了3948万元、1.04亿元、2.98亿元。扣除掉政府补贴，京东物流的净亏损仍不少，但呈现收窄趋势。

不过，虽然京东物流在一体化物流、供应链服务、快递等板块多线出击，面对顺丰、菜鸟、四通一达这些强力的竞争对手，仍有不小压力。从收入来看，2020年前三季度京东物流收入达495亿元，同比增43.2%，这一数字在2018年和2019年分别为379亿元和498亿元。而同期，顺丰收入分别为909.42亿、1121.93亿及1095.93亿元，京东物流的收入规模差距仍然明显。业务发展上，四通一达已经尽数站队阿里巴巴，再加上菜鸟驿站的协同能力，和京东物流之间仍处在血战阶段。

此次全球发售募集资金，招股书显示，京东物流拟将用于升级和扩展物流网络，开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，扩展解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户等，以提升核心竞争力。

若顺利上市，京东物流有望冲刺快递行业老二位置。根据此前报道称，京东物流估值可能达400亿美元左右。目前几大快递公司，除龙头老大顺丰控股市值超5000亿外，其余四家市值均在500亿元以下，京东物流预期中的400亿美元市值将稳坐第二交椅。

根据京东集团公告，拟通过以京东物流股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆京东物流，但分拆计划细节尚未敲定，包括全球发行的规模和结构。完成拟议的分拆后，京东将继续间接持有京东物流50%以上的股份。长江商报记者曾思嶒

关键词： 京东物流 估值 顺丰