华依科技下游行业景气度下行 盈利质量不容乐观

多家子公司经营亏损，客户逾期现象逐年加重，正在冲刺资本市场的上海华依科技集团股份有限公司(以下简称“华依科技”)能否扭转困局?

资料显示，华依科技成立于1998年，是一家从事汽车动力总成智能测试技术开发的企业，主要客户包括上汽通用、广汽本田、长安福特、西门子等国内外车企。

2020年12月31日，华依科技首发上会获通过，拟于科创板上市。此次IPO，该公司拟募集资金3.91亿元，用于智能测试设备扩能升级、测试中心、研发中心等建设项目，偿还银行贷款及补充流动资金。

时代商学院查阅相关资料得知，华依科技多家子公司处于亏损状态，存在商誉爆雷风险，同时下游汽车行业景气度下行，华依科技给予客户较长的信用账期，致使应收账款激增，盈利质量欠佳。

一、多家子公司经营亏损，存商誉爆雷风险

招股书显示，华依科技有8家子公司，分别为华依检测、特斯科、华依软件、华依混动、霍塔浩福、华依动力、华依智造、华依智(苏州);1家孙公司霍塔测控。

其中，2020年一季度，华依检测、特斯科、华依混动、华依动力、华依智造5家子公司的净利润分别为-375.03万元、-113.24万元、-162.5万元、-1.03万元、-7.53万元，均处于亏损状态。

需要特别指出的是，2019年末，子公司特斯科、华依智造的净利润分别为-431.14万元、-25.81万元，已连续两期存在累计未弥补亏损。

资料显示，特斯科成立于2014年，主营业务为水、油泵装配及检测设备，是华依科技主营业务的组成部分;华依智造成立于2006年，目前尚无实际经营。

受子公司经营业绩的拖累，2020年一季度，华依科技的净利润为-976.08万元。对此，华依科技称，主要系受传统节假日及新型冠状病毒引起的肺炎疫情影响，公司及上下游企业复工延迟，公司的正常生产、产品交付及验收受到负面影响。

事实上，2019年特斯科已处于亏损状态，而尚无实际经营业务的华依智造同样不知是何缘故出现亏损。针对子公司尤其是特斯科亏损的原因以及业绩预测，1月11日，时代商学院发函询问，华依科技避而不谈。

更令人担忧的是，2017年11月，华依科技收购了霍塔浩福90%的股权，在存在累计未弥补亏损的情况下，华依科技的资产中还包含大额商誉。

招股书显示，截至2020年一季度末，华依科技的商誉高达3849.08万元，与2019年度净利润4020.47万元旗鼓相当。如此大额的商誉，一旦发生减值，势必会对当期利润产生严重影响。如若成功上市，也将会对上市公司的股价造成巨大冲击。

二、下游行业景气度下行，盈利质量不容乐观

招股书显示，2017—2020年一季度末，华依科技应收账款分别为2998.69万元、5047.97万元、1.26亿元和1.09亿元，占当期流动资产的比例分别为13.01%、22.4%、53.27%和50.5%。

报告期内，华依科技的应收账款迅速攀升，2019年较2018年增加了150.55%。另据时代商学院计算，报告期内，该公司应收账款占营业收入的比例分别为30.24%、24.68%、42.74%和585.93%。可见，华依科技的应收账款增幅与营业收入增幅并不匹配，2019年该公司的营业收入增速仅为44.71%，远低于同期应收账款150.55%的增速。

对此，时代商学院发函询问，华依科技回复称，2019年度应收账款期末余额增速高于营业收入增速，主要原因系受下游汽车行业景气度下降影响，客户回款有所推迟。

由于处于产业链的弱势地位，报告期内，华依科技一直存在客户延期付款的现象。招股书显示，2017—2020年一季度末，该公司逾期1—6月的应收账款占比分别为11.33%、13.41%、40.76%和42.44%，逾期现象逐年加重。由于回款困难，营运资金紧缺，华依科技的短期偿债风险较大。

招股书中，华依科技列示了天永智能(603895.SH)、豪森股份(688529.SH)、江苏北人(688218.SH)、克来机电(603960.SH)、苏试试验(300416.SZ)5家可比公司。

从偿债能力看，报告期内，华依科技的流动比率分别为0.84倍、0.72倍、0.91倍和0.81倍，速动比率分别为0.25倍、0.3倍、0.69倍和0.58倍，流动比率、速动比率均小于1且低于同行可比公司均值;资产负债率分别为90.45%、88.68%、65.50%和66.12%，虽呈波动下降的趋势，但仍高于同行可比公司均值10个百分点以上。

华依科技处于汽车动力总成智能测试领域，其经营业绩很大程度上受下游汽车行业的影响。2010年以来，我国汽车销量呈增速回落趋势，2018年首次出现负增长。虽然2020年相关激励政策相继出台，但整车厂、核心零部件供应商仍受到宏观经济下滑及行业周期波动的不利影响，产销量下滑。

显然，华依科技正面临汽车行业景气度下降所带来的挑战，盈利质量较差，资金周转困难，担负着较重的营运资金压力和偿债压力。(时代商学院研究员 郑少娜 实习生 徐思敏)

关键词： 华依科技 盈利