巨额投入成效甚微 小康股份百亿造车胜算几何？

在新能源汽车概念大火之际，一家名不见经传的新能源车企——重庆小康工业集团股份有限公司(以下简称“小康股份”，601127.SH)“火”了。

在历经了几乎连续7个一字涨停后，小康股份又上演了“天地板”行情。11月27日上午，小康股份盘中一度逼近涨停，而尾盘时股价快速跳水，股价一度逼近跌停，收报18元/股，收跌9.09%。11月30日，股价又上涨5.56%，高位巨幅震荡。

对于此次股价异动的情况，小康股份曾连续两日发布风险提示公告，自曝存在业绩大额亏损、股价涨幅高于行业整体水平、新能源汽车销量较少且市场前景不确定等五大风险。

新能源车板块受热捧

11月16日，小康股份发布2020年三季报业绩说明会会议纪要称，赛力斯第一款新能源轿跑SUV SF5(增程式)已量产上市，正在逐步交付，并且公司称金康赛力斯未来的估值相对来说比其他新能源车企估值的空间可能会更大。

在纪要发布后，小康股份当日便持续拉升封板，随后便开始了一轮上涨行情。

截至11月26日，小康股份结束了涨停走势，收报19.8元/股，微涨0.81%，市值达到243亿元。自11月16日起，小康股份在9个交易日内走出了7个涨停板，股价涨幅达100%，市值在月内也已实现翻倍。

对此，小康股份也曾发布风险提示公告称，公司目前生产经营活动正常，不存在应披露而未披露的重大信息。

对于此番股价大涨，业内人士表示，当前新能源汽车整体表现活跃，也带动了小康股份股价。美东时间11月24日，在美国上市的“造车三剑客”股价大幅上涨，其中蔚来涨13.1%、理想汽车涨14.48%，小鹏汽车则大涨33.98%，股价突破70美元/股。

今年受疫情影响逐步消退、车企产销提升影响，新能源车市场表现强劲。Choice数据显示，年初至今，新能源汽车指数涨幅为21.18%，小康股份年涨幅达74.46%，而仅在11月就涨了126%。

其他新能源车概念股中，长城汽车(601633.SH)7月以来股价累计上涨2.5倍以上，比亚迪(002594.SZ)、福田汽车(600166.SH)均走出翻倍行情。

《投资者网》梳理发现，类似的剧情不止一次上演。此前6月4日，由于生产销售小型移动餐车、冰淇淋小吃车、烧烤冷饮多功能售卖车，小康股份因“地摊经济”概念受到市场热捧，一连走出3个涨停，不过此后便开始一路下行。

高端市场竞争激烈

据悉，赛力斯是小康股份旗下金康新能源与东风小康联盟的中高端品牌，曾于今年4月向100名用户交付了旗下首款纯电动车型——赛力斯SF5，首批车辆售价33.90万元。

作为继理想ONE上市后的第二款增程式电动车，SF5的售价与之十分接近。但根据其10月销量数据显示，SF5当月销量300辆，而理想ONE为3692辆，两者相差超10倍。

对此，小康股份相关工作人员对《投资者网》称，两个产品的定位和受众群体不同;同时两个产品处在不同的阶段，公司的用户发展体系正在建设中。

目前，赛力斯 SF5 四驱高性能运动版、赛力斯 SF5 两驱高性能运动版的售价分别为27.9万元、24.9万元，赛力斯SF5在整车动力、操控性、解决里程焦虑等诸多方面都有非常优异的表现，具有较好的竞争力。

对于增程式技术在新能源政策中存在的不确定性，上述工作人员表示，小康股份研发增程器已经有五年，是国内最早研发和应用增程式技术的企业。增程式是在纯电的基础上增加了增程系统，提升了用户的便利性和安全性。

《投资者网》梳理资料发现，小康股份也曾试图发力海外市场，遗憾的是，由于海外市场亏损严重，赛力斯SF5在美国的上市计划被叫停，重新回归国内市场。目前来看，小康股份90%以上的收入仍来自国内。

从整体销量来看，除了新能源车有所提升，传统车当月、累计产销量都在下滑。

今年10月，小康股份不含新能源汽车的销量为2.7万辆，同比下滑14.12%%;新能源汽车10月销量为2219辆，同比增长约91倍。

尽管新能源汽车单月增幅较大，但整体基数仍然较小，今年前10月累计销量仅1.44万辆。相比之下，五菱汽车(0035.HK)旗下的宏光MINI EV单月销量就超过2万。

对于公司新能源车目前的市场份额、同行可比竞争对手等问题，上述工作人员表示，公司的新能源汽车包含中高端新能源汽车品牌赛力斯和物流车瑞驰品牌，其中瑞驰新能源物流车做到了行业第一，赛力斯的营销渠道正在建设中。同时，新能源汽车领域有理想、蔚来、小鹏、比亚迪、 长安、上汽等很多优秀的企业，公司期待能够和他们共同推动新能源汽车行业的发展。

值得注意的是，近期赛力斯还受到业内首席汽车分析师高调“打call”。11月17日，原中信建投证券研究发展部副总裁余海坤在微信朋友圈发文称，已从中信离职，加入小康股份，全面负责旗下金康新能源赛力斯SERES的研产供销工作。

《投资者网》就余海坤的具体职务、薪酬等方面问题询问小康股份相关工作人员，其表示，余海坤先生拥有多年的汽车产业经验、汽车行业研究经验和创业经验， 是难得的复合型人才，有利于公司和赛力斯的高质量发展。

巨额投入成效甚微

事实上，小康股份在早期并非主流车企，在业内也称不上知名。2003年，以摩托车减震器起家的小康股份与东风汽车合资成立了东风小康，并由此开始了造车之旅。

2015年，小康股份开始了对新能源车的布局，并通过一系列收购获得了三电(电机、电池、电控)核心技术。彼时，公司还曾聘任特斯拉汽车创始人兼原CEO马丁?艾伯哈德担任公司新能源汽车顾问，并放话要对标特斯拉。

2016年7月，小康股份受让瑞驰汽车持有的东康新能源100%股权，并将后者改名为金康新能源。此后两年，金康新能源成为了业内为数不多具有“双资质”的造车企业。

在此期间，小康股份也开启了不断“输血”模式。据粗略统计，小康股份自2016年6月上市以来投资新能源汽车项目花费近百亿元。而在此期间，小康股份还进行了多轮融资操作。

据其募集资金运用可行性分析报告显示，2017年至2019年，小康股份的研发支出累计超46亿元;仅2018年对智能电动汽车的投入就达65.8亿元，其中包括对金康新能源增资30亿。

自2018年以后，小康股份的净利开始滑坡，扣非净利润连年亏损，靠政府补助、出售股权才勉强维持净利润为正数。而此前凭借东风小康的品牌影响力，小康股份2017年的营收、净利润曾双双创下近年来新高。

今年公司三季报显示，受疫情影响，小康股份前三季度营收92.3亿元，同比下降20.2%;归母净利润为-7.3亿元，同比下滑72.13%;扣非净利润为-12.36亿元，同比下滑约1.05倍。对于亏损原因，主要是新能源汽车的投入所致。

据《投资者网》粗略统计，在小康汽车参股的公司中，与新能源汽车相关的金康新能源、SF Motors,Inc、瑞驰公司等多数处于亏损状态，亏损金额几百万至几亿不等。其中东风小康亏损金额达2.79亿元，金康新能源亏损了1.75亿元。

业内人士分析认为,作为新能源汽车新军,小康股份这种内外齐发,以花费百亿元大规模扩军的方式布局新能源汽车并不明智。截至今年9月30日，小康股份的流动资产95.43亿元，流动负债132.59亿元，资金压力显而易见。

10月12日，小康股份再度拟定增27.05亿元用于赛力斯智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目等。而就在4月，小康股份还曾以38.5亿元购买了东风小康50%股权，成为其全资控股股东。

据悉，该收购计划最早始于2018年。对于此次重组，公司曾称要实现东风小康和金康新能源及其两块业务的一体化、集约型发展。蹊跷的是，在巨额投入之下，这两家公司的在售新能源车型并不算多。

据东风小康官网显示，目前其旗下的新能源汽车仅有小康EC36。而金康新能源旗下的赛力斯官网也只有SF5一款车型在售。不过根据公司此前制定的中期发展规划，未来3-5年内，将在赛力斯SF5车型基础上，进一步开发6款SERES品牌智能网联新能源车型。

对于未来新款车型的市场定位、是否存在竞争关系等问题，上述工作人员告诉《投资者网》，未来赛力斯推出的车型包含增程式车型和纯电车型， 以增程式车型为主。不同的车型面向不同的用户群体，不存在太大的竞争关系，多样化的产品有利于扩大市场占有率。

随着国内新能源车市场竞争愈发激烈，高端新能源车业务将是小康股份发展的重点方向。不过种种迹象表明，在这条路上，小康股份要走的路还很长。(思维财经出品)

关键词： 小康股份 百亿造车