股价大幅增长市值屡创新高 光伏龙头隆基股份后市如何？

因股价大幅增长、市值屡破新高，光伏巨头隆基股份成市场关注的焦点。但质疑声同样未绝，这家市值一度突破3000亿元的光伏公司当前估值是否过高了?

争论不断之下，隆基股份大股东接连发出的减持消息，给该公司股价降了温。10月14日晚间，隆基股份发布公告，公司控股股东李振国、李喜燕及其一致行动人李春安于今年9月11日至10月13日合计减持“隆20转债”500万张(注：公告原文400万张，但减持情况显示为500万张)，占总发行量的10%。

而就这份债券减持公告发布的前一日，隆基股份还公布了一份股份减持公告——李春安将在未来半年时间内减持不超过3771.76万股股份，占总股本的1%。

股债双减持之下，隆基股份的股价出现回调。10月15日，该公司股价继续下跌。

股债双减持并非首次

尽管股价有所回调，但仍不然掩盖隆基股份今年股价大涨的事实。

截至发稿时，隆基股份今年股价涨幅达到210%。这其中，在10月13日，该公司股价创下历史新高达83.27元，总市值约3141亿元。

也正是在股价新高这日，大股东李春安公开了减持计划。3771.76万股的减持上限，意味着套现金额可达到31亿元。

这不是李春安第一次减持所持股票。21世纪经济报道记者发现，早在2015年，李春安就有所动作。

2015年的那场牛市之中，隆基股份同样上演了一场股价狂欢。以2015年4月中旬为时间点，该公司在过去半年内股价飙升240%。在当年5月的一次高送转后，隆基股份股本增大，李春安持股数变更为2.91亿股，持股比例为17.74%，紧随第一大股东李振国。

李春安在2015年5月份展开了一场股份密集减持动作——自5月19日至27日，隆基股份连发数份公告，李春安先后累计减持7280万股，持股比例降至13.31%。并且其与李振国的持股比例差距拉开——此番减持后，李振国、李春安持股比例分别为18.01%、13.31%。

21世纪经济报道记者了解到，李春安与隆基股份董事长钟宝申、总裁李振国同为兰州大学86级校友。尽管彼此关系密切，并且同为隆基股份创业期的核心成员，但李春安却以“隐者”的身份存在与隆基股份这家公司里。21世纪经济报道记者查询发现，李春安在隆基股份仅担任过董事、薪酬与考核委员会委员职务，任期从2010年6月至2018年7月。而到期后，隆基股份现有的董事会和高管团队中难觅李春安身影，这与其身为隆基股份第二大股东的身份似乎格格不入。

值得一提的是，在2015年的那场密集减持中，李春安减持所得资金都用于向隆基股份提供委托贷款，支持公司业务发展。而这次减持，李春安的目的却是出于个人资金需求。

在股市，隆基股份的股价风头正盛;在债券市场，该公司债券溢价同样显著。

此次隆基股份大股东宣布减持的“隆20转债”，是隆基股份今年9月8日在上交所上市交易的可转换公司债券，于7月31日公开发行，总规模50亿元，用于银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。李振国、李春安、李喜燕作为一致行动人，共认购约1506.13万张，占本次发行总量的30.12%。

“隆20转债”上市交易后受到热捧。10月9日，该债券价格一度达到168元，较基础发行价溢价68%。截至10月15日发稿时，“隆20转债”的价格为156.80元。从9月11日到10月13日，李振国、李春安、李喜燕在减持“隆20转债”期间，该债券的平均价格为151.17元，套现金额超过7亿元。

与股票减持类似，大股东减持债券也并非首次。

2017年11月，隆基股份的“隆基转债”公开发行，总规模28亿元，李振国、李春安、李喜燕认购量达到31.23%。

上市交易后，“隆基转债”大受欢迎，初期价格一度升至133元。而李振国、李春安、李喜燕也随之开启了减持之路，分别于2017年11月20日至12月22日，2017年12月29日至2018年1月30日，先后高位减持281.35万张、279.97万张。

隆基股份的未来想象力在哪

隆基股份市值屡创新高之下，有关该公司股票定价和估值审视的话题四起。

近3000亿的市值，对应680亿的总资产，动态市盈率接近40倍，这样的估值已经不算便宜。一位新能源行业分析师告诉21世纪经济报道记者，隆基股份的估值从此前的十几倍炒到如今的三十多倍，这样的估值短期内即便基于光伏行业乐观的需求预期而言已经较高，当前的回调在意料之中。

凭借单晶硅片起家，并在单多晶之争中胜出，隆基股份千亿市值的雏形由此形成。不可否认的是，随着单晶硅片被业内普遍接受和广泛，隆基股份的盈利能力迅速提升。不过，至少在数年之前，业内对于隆基股份更多冠以单晶硅片龙头老大的标签，仅单一的硅片业务，尚不足以支撑千亿市值的想像空间。

2014年，隆基股份开启了“垂直一体化”之路——收购浙江乐叶光伏科技有限公司85%的股权后，该公司完善了电池组件环节;同年成立的西安隆基清洁能源有限公司，打开了光伏电站业务的布局。

组件业务很快成为隆基股份最大的营业收入来源。今年上半年，该公司组件业务实现收入124.14亿元，占总营收占比超过六成。这一发展势头，也极有可能使得隆基股份到今年底成为全球最大的组件出货商。

另一个值得关注的是隆基股份在终端市场的拓展。今年8月份，该公司发布了首款建筑光伏一体化(BIPV)产品，开启了新的产品线。

但值得一提的是，隆基股份当前的主业仍围绕硅片和组件。“目前，硅片和组件的制造业务仍是隆基股份的核心主业，电站解决方案和BIPV等新能源产品目前还是补充性业务。”隆基股份品牌总经理王英歌告诉21世纪经济报道记者，尽管以BIPV为代表的光伏产品的市场还处于起步阶段，但隆基股份会将其作为一种战略，并且在公司未来的业务收入中占有一定的规模。

组件和硅片合计贡献了隆基股份近九成的业务收入。但作为“现金奶牛”的组件和硅片业务能否继续支撑市值的增长，该公司只得选择不断扩产。

与此同时，为了保障扩产的顺利，隆基股份在一些光伏材料端的保供方面花费了心思：在多晶硅料和光伏玻璃方面，隆基股份先后签订价值约95亿元、57亿元长单合同，锁住未来五年的供应。

还需提及的是，今年9月底，隆基股份与另一巨头通威股份达成建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。两个巨头的结盟，在一定程度上解决了隆基股份未来扩产的原料端的供给烦恼。

硅片和组件业务的持续规模化，是隆基股份未来几年可以确定的事件。此外，新兴业务短期当不能形成大规模收入，隆基股份目前的营收结构难以发生大的改变。

截至10月15日收盘，隆基股份报收77.90元，股价跌幅2.41%。

关键词： 光伏龙头 隆基