万里马(300591.SZ)上市后疲软：3年扣非净利2年降 海通证券保荐

近日，万里马(300591.SZ)披露了2020年第一季度业绩。2020年一季度，公司实现营业收入4327.06万元，同比减少66.78%;归属于上市公司股东的净利润-2823.49万元，同比减少550.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-2841.75万元，同比减少551.63%;经营活动产生的现金流量净额-3861.14万元，同比增长29.94%。

万里马主要从事皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。万里马于2017年1月10日登陆深交所创业板，发行价格为每股3.07元，保荐机构为海通证券。

万里马上市前，业绩逐年增长。据招股说明书，2013年至2015年，万里马的营业收入分别为4.32亿元、4.69亿元、5.80亿元;归属于母公司所有者的净利润2921.37万元、2628.71万元、3206.88万元;扣除非经常性损益后归属母公司普通股东的净利润分别为2936.67万元、2570.67万元、3209.42万元;经营活动产生的现金流量净额分别为282.56万元、-1009.28万元、1.12亿元;主营业务毛利率分别为34.88%、31.64%、29.21%。

2016年，万里马实现营业收入6.02亿元，同比增长3.83%;归属于上市公司股东的净利润3700.23万元，同比增长15.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3542.92万元，同比增长10.39%;经营活动产生的现金流量净额6766.55万元，同比减少39.77%;主营业务毛利率28.74%，比上年同期减少0.47个百分点。

上市当年，万里马的扣非净利下滑。2017年，万里马实现营业收入6.04亿元，同比增长0.38%;归属于上市公司股东的净利润3733.24万元，同比增长0.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3470.31万元，同比减少2.05%;经营活动产生的现金流量净额-2.59亿元，同比减少483.34%;主营业务毛利率30.24%，比上年增长1.50个百分点。

上市第二年，万里马的业绩增长。2018年，万里马实现营业收入6.93亿元，同比增长14.77%;归属于上市公司股东的净利润3779.73万元，同比增长1.25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3759.70万元，同比增长8.34%;经营活动产生的现金流量净额-8772.61万元，同比增长66.18%;主营业务毛利率31.50%，比上年同期增长1.26个百分点。

上市第三年，万里马的业绩下滑。2019年，万里马实现营业收入6.76亿元，同比减少2.58%;归属于上市公司股东的净利润2399.88万元，同比减少36.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2248.68万元，同比减少40.19%;经营活动产生的现金流量净额3040.21万元，同比增长134.66%;主营业务毛利率29.09%，比上年同期减少2.41个百分点。

万里马表示，公司净利润下滑主要受研发费用、财务费用双双大幅增长影响。

万里马上市时披露的公告书显示，公司上市发行股份数量为6000万股，募集资金总额为1.84亿元，扣除发行费用后募集资金净额为1.51亿元，分别用于“营销网络拓展及电商渠道升级建设项目”、“信息化建设项目”、“设计研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

万里马的发行费用总额为3311.15万元，其中，支付给保荐机构海通证券的保荐及承销费用为2000.00万元，支付给立信会计师事务所(特殊普通合伙)的审计验资费用为560.00万元，支付给广东志润律师事务所的律师费用为270.00万元。

海通证券在对万里马的发行保荐书中称，本次募集资金项目的实施，将有利发行人进一步完善产品链条，丰富发行人产品结构，进一步增强发行人对下游客户的配套供货能力;将有利于发行人把握行业发展趋势，生产符合市场需求的领先产品并抢占市场先机，有助于发行人快速发展;生产附加值较高的产品，能较大幅度提高发行人的盈利水平。

4月21日，万里马披露的2019年度募集资金存放与使用情况的专项报告显示，截至2019年12月31日，公司已累计投入募集资金总额1.46亿元，累计变更用途的募集资金总额7262.75万元，公司变更募集资金投资项目“营销网络拓展及电商渠道升级建设项目”的实施方式，将其中购建旗舰店以及自建电子商务销售网络改为收购成熟的电子商务运营公司建设电子商务销售网络。2019年12月31日，公司实际已将首次公开发行股票募集资金结余金额685.94万元转入公司基本存款账户，用于永久性补充流动资金。(记者 田云绯 马先震)

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