降准对股市的影响 央行定向降准对股市债市有哪些影响?

中国人民银行4月3日宣布，决定于2020年4月对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在中国人民银行超额存款准备金利率至0.35%。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准对股市、债市产生哪些影响?部分证券行业专业人士给出各自看法。

预期比较充分

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，定向降准可以通过提高货币乘数的方式，增加实体的货币供给，给企业外部融资现金流，应对短期的偿债压力。尽管从货币市场的资金利率持续处于低位看，银行表内并不缺流动性，但降准继续释放基础货币，可以继续压低短端利率。在中国人民银行担忧降低存款基准利率会损害老百姓钱袋子，降基准需要继续商榷的情况下，短端利率的下行至少可以部分降低银行的负债成本，缓解降息引导贷款利率下降对银行息差的压力。降准释放的流动性也让银行有了更多的负债，肯定要配更多的资产。不管是增加贷款，还是增加债券配置，都有利于提高社会融资规模，达到信用扩张的目的。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

同时，中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在中国人民银行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在中国人民银行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次中国人民银行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

中原证券分析师王哲表示，近期经济下行叠加疫情影响，逆周期政策发力恰逢其时，市场充分反映疫情不利冲击，经济疲弱态势已在预期，复产加快有助经济底部边际修复，此前的中央政治局会议和国常会释放政策利好，有利于提振市场信心。

有助于提振A股信心

招商基金首席宏观策略分析师、招商安盈基金经理姚爽认为，市场对于中小银行的定向降准预期较为充分，此前国务院常务会议也提到过，这是属于落实。同时，本次也额外降低了超额准备金利率，从0.72%下调至0.35%，此举超市场预期，主要目的在于防止大量超储在银行沉淀，鼓励银行加大信贷投放力度，增加降准对实体经济的切实支持作用。

对股票市场来说，姚爽表示，本次定向降准释放了加大逆周期调节力度的信号，在全国“两会”前整个市场对刺激政策的预期依然还是不错的，同时中国人民银行也在不断呵护市场，有助于提振市场信心。

海富通电子信息传媒产业股票基金经理施敏佳表示：近期市场的波动主要反映了市场悲观的情绪，一是担心海外疫情升级对国内造成影响，二是国际原油价格暴跌，使石油产业链上的很多公司，特别是美国的页岩油公司，面临严重的债务问题，可能给债券投资人和银行带来大量违约和坏账。

然而纵观科技成长板块公司的一季报，披露表现多数强于预期，说明公司的基本面实质上并未受到巨大冲击。而股价波动较大的原因实际源于投资者对于二三季度经济衰退的担忧。另外，在本次回调前，科技股已经处在高位，因此客观上也存在回调的需要，施敏佳表示，目前市场情绪已经达到底部，当前股价充分反映了对未来不确定性的恐慌。长期而言，上涨的空间远大于下跌的风险。疫情对经济活动的负面影响是毋庸置疑的，但是这种影响也是暂时的。国内已经逐步复工复产，社会经济生活恢复正常秩序。我们不能忽视海外疫情的发展对A股的影响，但影响A股的核心因素依然是国内经济和内需。并且在当前情况下，由于中国率先从疫情中走出，世界“制造工厂”的地位更加巩固。

银行业迎来明显“红包”

民生证券分析师郭其伟表示，这次明确降准对象为中小商业银行等，将使政策惠及面进一步扩大，对银行释放长期资金。监管部门提出增加中小银行再贷款再贴现额度，这是对城商行和农商行的直接利好政策，将缓解两类型银行的负债成本压力。从近期披露的年报来看，同业负债占比较高的中小银行，负债成本率率先得到了改善。而从今年2月以来，在政策推动下同业资金利率快速下行，将为这些银行稳定净息差创造良好的外部条件。

东吴证券马祥云分析师认为，从银行角度，有必要下调存款基准利率，这将更有利于“让利实体”。宽松有望提振银行股估值，“让利实体”已预期充分，当前核心矛盾在于资产质量，中国经济的韧性将保证核心银行基本面的韧性，建议投资者在当前估值低位关注核心银行股的市场表现。

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，选择中小行定向降准，是为了兜住中小行的存量风险，也是为了提高中小行在普惠金融领域的竞争力。现在的定向降准，加上之前超过万亿的再贷款再贴现，能够中小行足够的便宜负债，给中小行服务小微企业等普惠客更多的筹码，更好和大行竞争。而更多的竞争，能够带来小微企业贷款利率的更大幅度的下降，让中小微企业享受到更好的金融服务。

利好债券市场

李奇霖认为，对债券而言，定向降准的政策影响偏中性。刚召开的国务院常务会议之后，市场已经做出充分的定价。超预期的是，中国人民银行调低了超额存款准备金利率，降到了0.35%的位置，对债券构成明显利好。超额存款准备金利率(超储利率)可以看做我国利率走廊的下限，拆借回购利率如果低于超储利率，那么出于收益的考虑，银行会更倾向于选择存放超储账户，市场资金供给会因此减少，带动拆借回购利率回升至超储利率以上。

姚爽认为，此次降准对债券市场来说，确认了短端流动性宽松环境继续持续，债券市场仍处于牛市环境，期限利差有压缩空间。

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