“天长靠盈利,日久靠业绩。”
在A股2019年年报和2020年一季报落幕时,市场各方将目光聚焦到对上市公司盈利能力的研判。一家公司的好坏最终体现在竞争力,包括产品的竞争力、行业内地位、生产技术水平是否先进等,衡量一家公司的竞争力有很多指标,而最基本也是最重要的一个指标就是毛利率。
众所周知,选择高毛利率的股票,是巴菲特投资的一条重要标准。通常情况下,毛利率高的公司意味着生存能力强,即使遇到恶劣的市场环境,产品销售不景气,公司即使降价促销,照样可以赚钱,但毛利率低的公司则很可能因为价格战,导致无法维系盈利,甚至引发倒闭危机。
527家公司毛利率超50%
毛利率,又称销售毛利率,是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比。
随着2019年年报披露的收官,一些高毛利率上市公司也逐渐浮现,这些“盈利有术”的上市公司无疑受到了市场的积极关注。《证券日报》记者根据同花顺统计发现,截至5月5日,沪深两市共有3686家上市公司发布了2019年销售毛利率。2019年A股上市公司整体销售毛利率小幅提升至33.09%。
值得关注的是,有部分行业和上市公司的盈利能力维持在“销售毛利率50%”这条“暴利线”的上方。统计发现,剔除银行及非银金融行业及尚未公布年报的公司,沪深两市共有527家公司销售毛利率超过50%。
A股市场中,贵州茅台的毛利率常年稳定在91%左右。2019年年报显示,贵州茅台的毛利率为91.3%,排名全部A股第17位。恒生电子、宝兰德、我武生物、泛微网络、微芯生物、康辰药业、万兴科技、冰川网络、首旅酒店、虹软科技、贝达药业、三六五网、正海生物、奥赛康、康弘药业、康泰生物等16家公司的毛利率均超贵州茅台。
通常情况下,毛利率超过50%即被视为“厚利”,而这些公司由于超强的盈利能力而更容易获得市场资金的青睐,特别是那些毛利率多年以来维持在较高水平且持续增长的上市公司,更值得关注。在这类高毛利率的行业和公司中,诞生长期走牛股票的可能性也比较大。
进一步统计发现,在上述527家“厚利”公司中,今年以来截至5月6日收盘,有306只个股跑赢同期上证指数,占比近六成。其中,以岭药业、硕世生物、泰林生物、紫天科技和安集科技等5只个股年内累计涨幅均超100%。表现尤其突出的是,以贵州茅台为首的22只个股股价更是创出了历史新高,成为A股市场中一道亮丽的风景。
医药股和科技股占半壁江山
行业毛利率变化一定程度上可以看出行业盈利能力的变动情况。
从上述527家高毛利率公司中可见,其中,有171家公司属于医药生物行业,占比逾三成。另外,75家公司和13家公司分别属于以科技股为主的计算机和电子行业。紧随其后的是传媒和食品饮料行业,公司家数分别为35家和33家。由此计算,医药股和科技股合计259家公司,占比近五成。
虽然医药股和科技股入围高毛利率公司的数量较多,但从行业整体盈利能力来看,统计显示,剔除金融类行业,在申万一级行业中,销售毛利率排名前五位的分别是食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产和建筑材料等传统行业,2019年整体销售毛利率均超30%,分别为47.85%、44.2%、34.1%、31.5%和30.5%,盈利能力得到了市场检验。销售毛利率最低的行业是商业贸易、交通运输、建筑装饰、钢铁和有色金属等重资产行业,销售毛利率水平均不足15%。
可以看到,在白酒等传统行业的日子过得比较“滋润”的同时,以科技为主导的“后起之秀”也凭借快速走高的销售毛利率跻身“盈利能力超强”的新贵。多数分析人士认为,毛利率大幅波动的背后,行业景气度变化、经营成本下降、业务结构调整、资产出售以及并购重组等是主要因素。医药行业高毛利率是全球普遍现象,医药公司高毛利率的背后是持续的研发投入。
金百临咨询分析师秦洪在接受《证券日报》记者采访时表示,高毛利率,主要是指营业收入减去固定成本。好多医药公司、科技公司大多是轻资产公司,所以,固定成本很低。也就是说,毛利率高的公司,还包括轻资产公司和连锁经营的公司,其经营固定成本很低,比如酒店之类。所以,毛利率很高。但是,最终能否变成净利润率,还需要匹配三项费用,所以,高毛利率公司只是选择的一个视角而已。
华融证券分析认为,毛利率长期处于高水平的公司大都有经营壁垒,主要体现在如下四个方面:一是具备自然垄断资源的公司,如公路、稀有矿产资源类上市公司;二是品牌消费品,如名酒、传统中药等提供差异化产品的上市公司;三是在全球处于成本领先的制造业上市公司;四是技术在全球处于领先的上市公司。
社保基金持有近两成公司
毛利率是一家公司竞争优势的体现,很多以基本面为主的机构均将毛利率作为选股的重要指标之一。统计显示,在上述高毛利率的527家公司中,有103家上市公司前十大流通股股东中,出现社保基金的身影,占比近两成。其中,节能风电、华侨城A、复星医药、宋城演艺和联美控股等个股,社保基金持股数量均超5000万股。
一直推崇巴菲特理念的前海开源基金首席经济学家杨德龙,在接受《证券日报》记者采访时表示,高毛利率说明公司是一门好生意。目前看,A股市场毛利率高的主要是白酒、医药、科技等行业,这些行业的公司无疑是好生意,因为轻资产,收益率较高。另外,巴菲特看中的净资产收益率,这个指标的高低与毛利率指标是密切相关的,两个指标是一个意思,都是好生意,对股东来说回报比较高。
投资者需辩证地看待上市公司毛利率的变动。申银万国提醒,如果上市公司的营业收入出现大幅下滑,即便毛利率再高,其利润增长也很难保证高速,甚至反倒还有出现下滑的风险,这也许就是有些公司毛利率大增,但股价依旧低迷的原因。因此投资者更应关注那些因行业景气提升,或公司产品竞争力加强而使公司毛利率持续上升的潜力个股。在具体操作时,还需结合上市公司的资金周转率、负债率等财务指标及行业板块内个股的情况来综合判断其成长性。记者 张 颖
关键词: 公司毛利率
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