可转债“过火”引监管关注 投资者不可盲目参与

最近，可转债很火，因涨幅过高而遭遇临停的转债时不时地出现。

对于火爆的可转债，沪深交易所已关注到，并对此有所表态。上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所称，3月16日至3月20日对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

受此消息影响，3月23日，超九成可转债收跌。

被爆炒的可转债

3月份以来，可转债市场成交火爆。根据东方金诚首席债券分析师苏莉提供给记者的数据，截至3月20日，以中证转债指数统计的日均成交额为384亿元，相较2月份的131亿元大幅上涨194%;3月20日当日成交达到创纪录的833亿元，较2月底的141亿元大幅上涨491%。

“可转债的火爆行情主要是少部分小规模个券贡献。”苏莉告诉《证券日报》记者，3月份日均成交额、换手率较2月份提高的转债分别有66只、72只，占转债总数的24%和28%，但债券余额分别只占全市场债券余额的8.92%和9.43%。但是，从市场整体来看，受疫情影响投资者风险偏好下行，3月份大部分转债的日均成交额和换手率较2月份是下降的。

对于近期可转债火爆的原因，接受《证券日报》记者采访的多位业内人士给出了答案。

益学金融研究院院长张翠霞对《证券日报》记者表示，可转债之所以出现暴涨暴跌，与其没有涨跌幅限制，以及T+0的交易制度有关。“从炒作的角度来看，已经具有了鲜明的类似于权证的特征。而从今年遭爆炒的可转债来看，与市场的热点有关，比如口罩、特斯拉等。”

苏莉给出的答案是短期资金的炒作行为。对此，她予以进一步解释：首先，成交量较大的转债特点比较鲜明，多为热门题材、规模较小的品种，便于游资炒作。其次，可转债T+0交易叠加无涨跌停限制的交易制度为交易量的放大提供了条件，成交量大的转债日内交易频繁，多只转债日内换手率超过1000%。最后，部分转债出现大幅上涨，多只转债3月涨幅已超过100%，赚钱效应吸引了散户资金进入市场，进一步推动部分个券偏离基本面上涨。

一位资深业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，可能跟三方面因素有关：第一，因为股市波动，导致很多投资者转而投资其他市场;第二，可转债实行的是T+0交易，具有交易便利性;第三，可转债的交易费用近年来由于竞争激烈不断降低。

联储证券温州营业部总经理胡晓辉给出的理由是：首先是可转债打新的无风险收益。由于无须提前打款，空账户即可参与，被部分券商用于营销客户开户的营销工具，大规模推荐，迅速提高了认知度。短期投资主题较低，被散户追捧，形成热炒格局。

同时，最近由于热炒，没有破发的可转债，助推了大量参与可转债打新的账户涌现。由于成本极低，仅仅需要空账户，一个空账户目前年化收益可以达到3500元-6000元，市场已经出现规模参与的机构。

可转债数量的增多，也是被热炒的一个原因。

胡晓辉表示，由于可转债数量的增多，已经有部分游资系统性参与其中，操作手法发生了变化，由最初的看正股、操作可转债套利模式，转化为操纵正股、可转债套利的模式，再加上普通投资者的参与，更加助长了投机风气。

根据东方财富网的数据，今年以来，截至3月20日，共有42只可转债上市，发行规模为497.28亿元。

有机构人士称，游资会通过拉抬正股，在可转债上诱多。即操纵正股前买入其对应的可转债，然后用资金拉抬正股股价，转债跟随正股上涨，这时游资就能抛出转债获利。

“建议加大监管力度，研究操作手法的变化。”胡晓辉说。

今年已审核

29家上市公司发债申请

可转债是在一定时间内可以按照合约规定的转股价格转换成公司股票的债券。作为上市公司的融资渠道之一，可转债的发行门槛要高于股票定增门槛，但发行成本更低。

业内人士称，相比公司通过其他方式筹资，可转换债券给予债券持有者优惠的价格转换成公司股票，其利率一般低于不可转换债券的利率，同时不需要支付其他费用。

张翠霞介绍，持有可转债的投资者，既可以持有这一债券直到偿还期满时收取本金和利息，也可以按照可转债发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。

监管部门对上市公司申请可转债申请的审核情况如何?记者统计后注意到，截至3月20日，今年以来证监会发审委共计审核了29家公司的可转债发行申请，均获得通过。但是，在审核过程中，在“提出询问的主要问题”这一项，均显示为“无”。

那么，发行可转债的公司质地如何?以被深交所3月20日点名的“新天转债”“横河转债”和“模塑转债”为例，新天转债的发行企业为新天药业，根据公司2月27日发布的2019年度业绩快报，公司2019年全年实现营业总收入约7.77亿元，同比增长11.86%;实现营业利润8620.24万元，同比增长15.58%;归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润6840.63万元，比上年同期增长15.80%。

横河转债的发行企业为横河模具，根据公司2月28日发布的2019年度业绩快报，2019年公司实现营业收入55976.91万元，较2018年增长1.00%;归属于上市公司的净利润1045.79万元，较2018年增长3.39%。

模塑转债的发行企业为模塑科技。目前，公司尚未发布2019年度业绩快报。不过，根据公司发布的2019年三季报，前三季度公司营业收入39.3亿元，同比增长9.29;归属于上市公司股东的净利润8940万元，同比增长1049.37%。

投资者不可盲目参与

“我一直都在参与可转债的申请，中过两次，当天就卖出，挣了几百块钱。”在上海工作的金先生表示。金先生已有十多年的炒股经验。他告诉《证券日报》记者，自己从不参与二级市场的可转债交易。

与金先生的理性相比，也有投资者对可转债表现出极大的热情。在相关平台上，甚至有人发出“可转债明天更美好”等言论。

不过，随着沪深交易所的表态，3月23日，超九成可转债收跌，仅5只转债收涨。其中，哈尔转债收涨42.19%。而被深交所点名的模塑转债、横河转债跌幅超30%，新天转债跌幅超20%。

苏莉表示，转债火爆行情下，部分涨幅较大的可转债价格已脱离基本面，投资者应注意投资风险，不可盲目参与。

首先，部分转债价格大幅上涨的同时正股并未同步上涨，导致转债价格偏离正股走势，转股溢价率过高，在当前股市承压情况下面临调整风险;其次，高价转债纯债溢价率亦高，债底保护差，一旦触发强赎条款，除非在最后交易日前正股大幅上行，否则投资者将面临巨额亏损;最后，沪深交易所近日亦将转债交易纳入重点监控，预计游资炒作行为将有所收敛，投资者应注意规避前期高换手率个券，避免游资撤出导致的价格下跌。

川财证券研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，当股价出现大幅波动时，可转债有股债衔接的属性，所以受到青睐。但最近一些可转债暴涨暴跌和离奇的换手率，已引起监管关注。因这方面会有可能出现暴涨暴跌，对投资者而言其实是高风险的。鉴于此，投资者还是要重视长期价值投资。

“可转债内嵌一个股票期权，具有一定的杠杆。当前可转债市场流动性不足，如果持仓隔夜风险较大。”上述接受《证券日报》记者采访的资深业内人士提醒。

张翠霞表示，可转债的盘子普遍比较小，对于主力资金而言是比较好把控的，自然而然会成为游资炒作的工具。“交易所目前将可转债交易状况纳入重点监控，实际上已经开始对可转债的爆炒表达了关注。建议投资者对于现在爆炒的可转债的上市公司不要有过于激进的买入操作，而是要衡量、评估一下风险，然后再进行操作。”记者 朱宝琛

关键词： 可转债