增加治理维度评价“护城河”！新证券法将特殊关照“熊孩子”“熊爸爸”

近期，看似逆向行驶的上市公司股东增持和减持行为在A股市场十分活跃。

数据显示，今年以来A股市场共有1013家上市公司出现产业资本增减持行为，其中增持580笔，减持2992笔。

笔者认为，虽然增持和减持操作方向并不一致，但是抛开行为对于股价的直接影响，其有着共同的法治供给内核——新证券法实施。

对于A股市场的“好孩子”上市公司而言，新证券法增加了上市公司治理维度评价的“护城河”。

众所周知，新证券法进一步完善了证券市场基础制度，体现了市场化、法治化、国际化方向，有效防控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益。在某种意义上，行为完全对标证券法的优质上市公司，获得了诚信背书，而这在市场中有望转化为“诚信估值”进行加分。自然而然，股东对于估值得到正向拉动上市公司的信心会增加，其增持动力会比较强，甚至在资金充裕的情况下“该出手时就出手”。

不过，对于A股市场的“熊孩子”或者其股东“熊爸爸”而言，新证券法就不会如此温柔和煦了。

笔者注意到，新证券法设专章规定信息披露制度，扩大信息披露义务人的范围，明确上市公司收购人应当披露增持股份的资金来源;确立发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员公开承诺的信息披露制度等。此外，新证券法完善有关内幕交易、操纵市场、利用未公开信息的法律禁止性规定，完善上市公司股东减持制度。当然，更具威慑力的是新证券法大幅提高对证券违法行为的处罚力度，对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以60万元罚款，提高至1000万元。

换句话说，“熊孩子”与“熊爸爸”越来越难以借助信息不对称在市场随心所欲，非善意的二级市场操作成本会显著提升。因此，一部分“熊爸爸”会选择离场;一部分“熊孩子”会被原本的投资者抛弃。

当然，需要说明的是，笔者认为，上市公司股东因为自身发展需要在二级市场正常进行的增减持，是A股的核心市场功能之一，并不会受到新证券法的“特殊关照”，而且新证券法引导其行为透明度的增加，能够有效增强其余投资者信心或减少其余投资者的恐慌。(张 歆)

关键词： 新证券法