几乎同时上市,经过两年半的发展,利群股份(601366.SH)跌去了3个利群,家家悦(603708.SH)成长为2个家家悦。
2017年4月上市之初,利群股份市值100亿元,总市值一度冲至200亿元,此后一路下跌,目前只有可怜的46亿元,不足最高市值的四分之一。
2016年底同样在上市之初,家家悦总市值80亿,短暂波折后,开启了主升浪,市值目前已经涨到了150亿元左右,翻了两倍。
一个青岛的霸主,一个烟台威海的王者,几乎相同的体量登陆资本市场,不到三年的时间,市值出现了翻天地覆的变化。
利群股份的市值,从领先家家悦20亿到落后家家悦100亿,家家悦做对了什么?或者说,利群股份做错了什么?
业绩:家家悦从追赶到“吊打”利群股份
胶东的零售版图上,群雄逐鹿的戏码不断上演。但是无论是区域优势还是营收利润,利群担任大哥好多年,一直是胶东半岛零售届最靓的仔。两者在刚上市的2017年,2017年利群股份实现净利润3.95亿元,家家悦全年实现净利润3.11亿元,青岛小哥尚处于绝对的优势。
这种情况在2018年实现了转变。家家悦2018年实现营业总收入127.3亿,同比增长12.4%;实现归属于母公司所有者的净利润4.3亿,同比增长38.4%。2018 年利群股份实现营业收入114.14 亿元,同比增长8.15%;归母净利润2.02亿元,同比下降48.78。家家悦迅速实现反超,胶东半岛零售一哥易主。
2019年前三季度,家家悦实现营业收入112.65亿元,同比增长17.89%,归属于上市公司股东的净利润3.51亿元,同比增长16.70%。2019年前三季度,利群股份实现营业收入94.0亿元,同比增长13.29%;归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比下降27.52%。基本每股收益0.25元。
家家悦的业绩开始吊打利群,并且增速有加速的趋势,这让利群股份几乎看不到再度反超的希望。
探因:路径偏差结果迥异
坐拥山东经济总量最高的青岛,本土零售之王轻易让位,并且差距越来越大,让人不胜唏嘘。徐老板和王老板深耕零售领域数十年,对于零售业的了解不分伯仲,两个企业交出的答卷为何有着如此巨大的差异?
上市之初,家家悦和利群股份的路径并无太大的区别,甚至可以说很相似。作为区域零售商,扩张是必经之路。两者都是采取了立足核心区域,发力山东,一边加大开店规模,一边通过并购扩大规模,进军全国的路径战略。
只不过,同样的路,不同的人走,走的方式有所偏差,结果还真是不一样。在小编看来,利群股份和家家悦,并购的互补性和化学反应、生鲜领域的护城河建设、会员的粘性强弱等诸多因素的差异,导致了牌局出现惊天的逆转,并且似乎难以扭转。
有化学反应和无化学反应的并购
家家悦做起并购来越来越娴熟。11月21日晚间,家家悦发布公告称,公司拟2.1亿元收购淮北市乐新商贸有限公司75%股权。公告显示,公司与安徽快乐真棒商贸集团有限公司、戴文、刘永红及淮北市乐新商贸有限公司签署了《关于淮北市乐新商贸有限公司之投资协议书》。公司拟以自有资金投资2.1亿元,通过受让股权及增资方式收购重组后的乐新商贸75%股权。
这是家家悦上市近三年来收购领域的第四战。此前,家家悦陆续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店,从山东中西部迈向全国布局;供应链网络化布局为公司扩张提供有力支持,并通过设立产业基金积极布局新零售。
2019年第三季度,家家悦新开门店13家,其中胶东地区7家,其他地区6家;各业态新开门店情况:大卖场8家,综合超市5家;报告期内关闭门店8家。报告期末,公司门店总数763家。2019年以来,家家悦继续加快门店网络布局,新增门店40家,包括河北家家悦纳入合并报表的11家。今年上半年的财报也显示,就业态来看,新增门店主要为大店,其中大卖场18家、综超19家、其他业态3家。分地区来看,新开门店中,胶东地区20家,张家口地区14家,济南地区2家,其他地区4家。维持全年计划开店100家的目标。
家家悦的社区店与大型超市齐头并进,均衡发展,并购目标往往起到很好的互补作用,并购后产生的化学反应比较好。比如家家悦前期在青岛的布局多以社区店为主,收购维客后,迅速填补了中大型超市的短板,夯实了在青岛市场的基础,对利群形成了压迫。
利群股份对乐天的收购,进展则要坎坷的多。2018年8月利群股份完成对乐天购物华东区域门店的收购后,当年第三、四季度陆续重新开的业44家“利群时代”,当年归属于母公司净利润亏损额达2.35亿元。
不过,利群股份对外表示,进入2019年以来,通过着重加强对新开“利群时代”门店的整合,不断优化“利群时代”品类结构,满足当地消费者的需求,“利群时代”亏损幅度已开始逐渐收窄,并已有部分门店实现盈利。
利群本身以大型购物广场业态为主,在电商的压迫下,大型购物广场经营艰难。此番,利群收购乐天留下的大型门店,想要短期整合完毕,实现利润,并非易事。
生鲜护城河功力有别
在生鲜领域,有“南永辉,北家家悦”之说。家家悦在生鲜领域的布局可以说是非常领先的。二者都是国内最早以生鲜为切入点提升卖场竞争力的,并且都是通过生鲜基地直采和中央厨房建设来提升生鲜经营水平的。从这一点来看,家家悦董事长王培桓和永辉创始人张轩松、张轩宁兄弟俩一样,都有超前的战略眼光以及对消费趋势的精准把握。
无论是新开门店还是并购门店,家家悦都是以自己的生鲜优势切入。家家悦则用生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采的采购模式,并建设自有加工厂、生鲜加工中心、中央厨房。这种直达源头的经营模式,让家家悦商品的差异性和价格优势更加明显。家家悦生鲜产品的竞争力在区域业内闻名。
家家悦还对杂货商品进行了厂商直采,杂货商品雷同化高、无法建立差异性,厂商直采能争取到更多的资源,提升毛利水平。可看出,家家悦采取的是要么缩短供应链条,直达源头;要么树立自己的优势项目,建立高防火墙,因此建立的经营优势,竞争对手不易模仿与复制。
家家悦公司持续对门店进行改造升级,同时在后台开始启动SAP系统,以提升自身的数字化能力。此外继续加快优化物流体系和生鲜加工基地建设,烟台、济南、张家口等地供应链项目预计年底投入使用。优化供应链、以基地直供以依托,是家家悦取得竞争力的核心所在。建立加工厂和加工中心,家家悦也因此拥有了核心技术,这让其他零售商一时难以模仿,也无法通过引进供应商从根本上解决技术问题。这些软实力才是真正的竞争力。
相比而言,利群似乎缺少“社区基因”,社区门店的建设进展缓慢,寄予厚望的“福记农场”生鲜社区店没有突破。截至报告期末,利群股份拥有86家大型零售门店、57家便利店及9家“福记农场”生鲜社区店。
在生鲜领域,利群股份似乎难以发起对家家悦的追击。
会员粘度有强有弱
有会员、有销售;得会员,得天下。对零售商来说,会员之争将是未来相当长时间内的一项重要工作,现阶段做好会员吸收与积累,可为后面的顾客沟通打好基础。
在威海的县级以上城市,红色招牌的家家悦算得上一道风景,几分钟的车程就能看到一家门店,而且每个门店都生意红火。区域内的密集布点是家家悦的一大特色,作为一家从威海起家的大型商超,实现了城市社区和乡镇全覆盖,形成一个个步行10分钟商圈。在业态布局上,家家悦采用更加多元化的业态来做透市场,比如有大卖场、社区综合超市、Fresh生活超市、农村综合超市、便利店等五大业态,最终实现了城市社区和乡镇全覆盖,形成一个个步行10分钟“家家悦商圈”。
如今在青岛,甚至是山东的多个城市,家家悦完美的复制了威海模式。这种模式的好处,就是让家家悦在电商的冲击下,与顾客深度绑定,会员粘性特别强。
家家悦的会员总量达603万人,其中线上会员87.7万人。可看出,家家悦与利群股份的线上会员都在百万人以下,随着展店的速度加快和拓展区域的增多,双方都应把线上会员的发展作为重中之重,线上会员的增多,可利于双方进行更多的交流与推广。家家悦2018年度会员销售贡献率达到了75%,会员客单价增长了5.17%,新增会员近140万人,这说明家家悦在吸纳会员方面做了许多工作。
利群股份年报披露,利群股份网上会员近百万人,线下会员的数量没有公布。利群股份利用大数据,对线上线下的系统进行对接,融合各个渠道的会员,打通系统壁垒。但是大型超市业态的会员,粘性要弱得多,可替代性更强,这一点也是利群股份的劣势。利群股份的估值远低于家家悦,这一方面占据了很重要的因素。
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