十五个交易日股价下跌29% 净负债率166.52%新湖中宝转型不畅

发行公司债券，出售公司资产，积极转型投资以期获得回报，新湖中宝为了找钱不可谓不努力，只是没有越努力越幸运。

《投资时报》研究员 卓玛

银行贷款、信托融资、公司债、ABS、外债、开发贷……随着银保监会和国家发改委等部门相关文件的接连下发，房地产企业的原有融资渠道受到全方位的严格监管，融资难现已成为业界共识。

而标点财经研究院联合《投资时报》近日独家推出的《A股上市房企缺钱报告·2019》显示，截至2019年三季度末，有54家房企的货币资金已不足以偿还短期债务。而与去年末相比，57家房企的偿债压力上升，占比超过43%。

《投资时报》研究员注意到，新湖中宝股份有限公司(600208.SH，下称“新湖中宝”)即为前述54家公司中的一员，其短期债务与货币资金的比值为1.72，短期债务与货币资金之间的缺口则高达92.07亿元，排在纳入统计的131家房地产公司中第七位。事实上，2018年末二者之间的缺口为35.04亿元。

找钱，无疑成为摆在所有房地产企业包括新湖中宝在内的头等大事。

发行公司债券、出售公司资产、转型投资金融服务机构和高科技企业以期获得回报……为了缓解自身债务压力，新湖中宝不可谓不努力。但逐年走低的净利润、逐年走高的负债总额和截至2018年末高达179.58%的净负债率无不显示，情况仍不容乐观。

偿债压力高企

11月19日，新湖中宝发布公告称，拟公开发行2019年公司债券(第二期)，发行规模不超过20亿元。对于资金用途，该公司表示将全部用于偿还到期或行权的公司债券等债务，并承诺不会用于购置土地。

而就在两个月前的9月6日，新湖中宝发行了第一期债券，发行规模为7.5亿元。不过原本第一期债券的发行规模为不超过20亿元，分为2个品种，但最终发债不顺畅，仅发行了品种一，品种二不发行。

除了在境内发债，新湖中宝的境外发债行动也紧锣密鼓。

今年的3月14日和6月12日，新湖中宝分两次发行了美元债，金额分别为2.75亿美元和1.1亿美元，后又于6月28日增发总额0.5亿美元的债券，均为票面年利率为11%的3年期债券。

一个月后的7月22日，新湖中宝全资子公司香港新湖投资有限公司亦在境外发行美元债券，募集资金不超过5亿美元，期限不超过5年。8月31日，新湖中宝公告称其获得了国家发改委借用外债的备案登记。

与此同时，新湖中宝也在进行资产甩卖。

7月16日，新湖中宝与融创房地产集团有限公司(下称融创)签署了《合作协议书》，拟向后者转让前者持有的浙江瓯瓴实业有限公司90.1%的股权和上海玛宝房地产开发有限公司90.1%的股权及相应权益，交易价款为67.05亿元。

频繁发行债券和出售资产的背后，是新湖中宝高企的偿债压力。

前述债券募集说明书提到，新湖中宝在2019年7—12月、2020年的待偿还债务规模较大。其中，2019年7—12月待偿还金额为148.75亿元，2020年度待偿还金额为210.98亿元。

《投资时报》研究员注意到，新湖中宝近几年的负债总额和资产负债率都在逐年上升，2016年、2017年、2018年其负债总额分别为816.73亿元、916.69亿元、1054.85亿元，资产负债率分别为73.20%、73.59%、75.42%。而据今年三季报显示，新湖中宝的负债总额为1054.41亿元，资产负债率为74.49%。

虽然新湖中宝表示自身负债率在行业中保持中等偏低水平，2018年末，其净负债率为179.58%。而《投资时报》研究员计算发现，其截至今年三季度末的净负债率为166.52%，相比于2017年同期144.82%的净负债率有所上升。

另据半年报显示，截至2019年6月末，新湖集团、宁波嘉源、浙江恒兴力及实控人黄伟合计持有新湖中宝49.09亿股，其中已质押37.49亿股，占比76.38%，而质押股份主要用于对其借款进行质押担保。

新湖中宝近四年主要营收数据

数据来源：Wind

转型不畅

相比于其他房地产企业，新湖中宝因为与众不同的行业背景而略显特殊。

该公司实控人黄伟为温州苍南人，早年通过做眼镜生意完成原始资本积累，而后成为颇具知名度的职业投资人。很快，黄伟的第一主营业务重心转向房地产行业，并于1994年成立新湖中宝，深耕江浙沪一带。但因这家房地产企业从成立之初就自带投资属性，因此其布局金控板块和投资领域扩张的战略从未停歇。

自2015年开始，新湖中宝就在强调转型，主要聚焦金融服务机构和高科技企业，目前是万得信息、51信用卡、通卡联城等一批金融科技公司股东，此外其还投资了带有区块链、大数据、人工智能、云计算、半导体、智能制造等概念的企业。

不过目前，新湖中宝的主营业务还是房地产开发，且这部分的营收占比在逐年提高，据2019年半年报显示，房地产开发占公司主营业务收入占比达83.39%。但就近几年的财务数据来看，地产业务对公司收入的带动作用在逐年下降，这或许可以解释为什么新湖中宝积极谋求转型。

2016年、2017年、2018年和2019年1—6月，新湖中宝实现营业收入分别为136.26亿元、175.00亿元、172.27亿元和72.75亿元，归属母公司股东的净利润分别为58.38亿元、33.22亿元、25.06亿元和17.21亿元，经营活动产生的现金流入额分别为197.60亿元、234.76亿元、197.07亿元和82.80亿元。

而同期新湖中宝的存货分别为517.01亿元、593.70亿元、703.54亿元及730.09亿元，占公司总资产的比重分别为46.34%、47.66%、50.30%及49.84%，均在逐年攀升。存货主要为房地产类存货，包括房地产开发成本和开发产品，可见房地产产品去化仍有提升空间。

同时，踩雷金融服务机构和高科技企业，或许也是其难以言说的痛。

2018年，新湖中宝入股杭州趣链科技有限公司，持股49%。资料显示，趣链科技专注于区块链技术产品与应用解决方案。但因区块链行业整体都处于发展初期，相关行业格局尚未成熟，趣链科技不但没有为新湖中宝带来有效盈利，反而造成巨额亏损，2018年因其确认的投资损益为就为-1164万元，不过新湖中宝称这不会对公司的经营业绩带来直接影响。

而受以区块链作为核心技术自主创新的信号影响，近期国际和国内市场区块链板块均大热，蹭上了这一概念的新湖中宝也在10月28日—11月1日录得连续五个涨停板，为此还连发两份股票交易风险提示公告。

除此之外，新湖中宝投资的51信用卡(2051.HK)也遭遇变故。今年10月21日，后者位于杭州西溪谷的办公地点遭遇突击清查，公司高管被带走协助调查，股价应声大跌。51信用卡的运营主体是杭州恩牛网络技术有限公司，新湖中宝正是这家公司的股东之一。

当日，新湖中宝发布公告表示，公司对51信用卡分次累计投资2亿美元，占其总股本的21.83%,是其第二大股东，不过公司并未派出董事、监事和高级管理人员，也未参与其经营管理，且无任何业务和资金往来。

不过，新湖中宝在公告中表示，因2019年其对51信用卡的会计核算科目由“可供出售金融资产”调整为“其他非流动金融资产”，其公允价值变动将影响公司的当期利润。截至2019年6月30日，51信用卡在新湖中宝的期末账面价值为9.85亿元人民币，而2018年度新湖中宝的净利润为25.06亿元人民币,2019年1-6月的净利润为17.21亿元人民币。

截至11月25日收盘，新湖中宝股价为3.65元/股，较11月4日出现的5.13元年内高点已跌去28.85%。

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