盘江股份分红如何分？2019年中报点评：业绩超预期 关注产能扩张及长期分红水平

核心观点

公司上半年业绩增长近18%，超出市场预期。长期来看，未来三年公司料将释放420万吨产能。作为贵州省唯一的国有煤炭上市平台，公司远期仍有资源整合预期，成长性向好。同时考虑公司近两年股息率领先板块，公司投资价值正逐步显现。

上半年净利润同比增长近18%。公司上半年营业收入/净利润分别为32.86/6.22亿元(同比+11.27%/17.81%)，EPS为0.38元，业绩超出市场预期，主要是Q2单季净利润实现3.25亿元，环比有显著增长(+10%)。公司扣非归母净利润5.57亿元(同比+12.49%)，非经常性收益主要来自于化解产能过剩人员工资及住房公积金对应的政府补贴。

煤炭毛利率大幅提升，焦精煤价格同比上涨约19%。公司上半年生产原煤368.59万吨(同比+14.30%)，其中精煤/混煤分别为185.54/183.04万吨(同比+5.90%/24.28%);商品煤销量398.59万吨(同比+11.52%)，其中精煤/混煤销售均价分别为1418.98/292.24元/吨(同比+18.94%/-5.22%)，吨煤销售成本519.69元(同比-2.53%)。煤炭业务毛利率56.07%(同比上升4.56pct)，毛利率上升的主要原因为公司对单位成本的有效控制及精煤销售价格的上涨。

研发费用显著上涨，部分子公司扭亏为盈。公司2019年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.32%/9.99%/1.82%/0.83%，期间费用率合计同比上升0.68pcts。下属主要子公司中，除贵州首黔公司亏损0.17亿元，松河矿实现扭亏为盈，盈利约1287万元;国投盘江发电有限公司和盘江财务公司分别盈利5522/1633万元。

区域龙头地位进一步提升，新增产能有望带动产量增长。公司作为区域煤炭龙头企业，有望长期受益于集团和区域的资源整合。目前公司积极推进新增产能建设，在建矿井包括金佳矿佳竹箐采区(90万吨)、恒普公司发耳二矿一期工(90万吨)、马依煤矿(一井240万吨)，这些矿井有望从今明两年开始陆续释放产量。

投资建议：考虑公司中期业绩超预期，我们小幅上调2019-2021年EPS预测至0.67/0.73/0.78元(原预测0.64/0.71/0.77元)，当前价5.09元，对应2019-21年P/E8/7/7x，给予2019年P/E10x，对应目标价6.7元，维持“买入”评级。

关键词： 盘江股份分红