ST惠程2026年中报解读：医药收入占比升至84.95%仍续亏，重整推进与传统板块收缩并行-当前热门

【资料图】

分行业2025年度收入占比2026年上半年收入占比上半年同比医药行业2.18亿元59.02%1.45亿元84.95%+40.35%电力行业9,781.14万元26.50%1,825.48万元10.70%-46.45%新能源行业4,853.78万元13.15%386.95万元2.27%-90.34%其他492.89万元1.34%353.62万元2.07%+45.79%

产品层面，电气产品类收入同比-71.78%、绝缘产品类-27.52%、电动汽车充电桩类-13.88%、光伏风电类-100.00%；境外收入539.37万元，同比+84.77%，占总收入比重由1.62%升至3.16%。管理层将收入下滑归因于"电气及新能源业务减少"，将亏损成因表述为"传统板块输配电设备业务、新能源汽车充电桩业务执行的订单大幅减少，但涉及该板块的日常经营和成本费用仍需维持支出"——即收缩过程中仍承担刚性成本。

毛利率分化是本期另一特征。医药行业毛利率65.92%，同比回落15.85个百分点，其营业成本同比+162.33%，显著快于收入增速；电力行业毛利率为-2.72%。医药板块上半年收入1.45亿元已相当于2025年全年（2.18亿元）的三分之二，但2025年全年医药毛利率为80.70%，毛利率下移与报告期新增品牌运营业务（以采购方式向药品许可持有人取货、通过新零售渠道销售）有关，公司未在半年报中拆分品牌运营业务损益。

主要并表主体表现对比（单位：万元）：

子公司2025年度营收2025年度净利润2026年上半年营收2026年上半年净利润锐恩医药（医药）23,694.565,265.6314,488.031,603.70重庆惠程未来（电气、充电桩）9,218.26-3,776.241,337.75-627.33

医药主体盈利与集团整体亏损并存，反映利润缺口主要来自传统板块及母公司层面支出；报告期权益法核算的长期股权投资亏损亦较上年同期扩大。

指标2025年度同比2026年上半年同比营业收入3.69亿元+87.16%1.71亿元-5.15%归母净利润-0.79亿元减亏47.15%-0.22亿元减亏29.37%扣非归母净利润-0.87亿元减亏48.40%-0.22亿元减亏19.36%经营活动现金流量净额0.93亿元+178.13%479.82万元-90.63%期末归母净资产0.16亿元+129.17%-636.00万元-139.77%期末资产负债率92.71%—93.87%—

几个结构性事实值得关注：

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