即时焦点：真爱美家2026年半年报：收入稳增毛利率改善，扣非利润与现金流转弱、扩产战略落地

【资料图】

分产品2026年上半年收入占比同比增减2025年全年收入2025年全年占比毛毯3.73亿元91.48%+8.08%8.87亿元90.22%地毯796.18万元1.95%-64.31%0.47亿元4.74%床上用品823.29万元2.02%+77.89%0.11亿元1.14%租赁891.89万元2.19%-0.04%0.18亿元1.81%其他962.68万元2.36%+9.71%0.21亿元2.09%

收入结构呈现明显的集中化趋势：毛毯收入占比由上年的90.22%提升至91.48%，且增速（+8.08%）高于公司整体（+4.61%），继续充当核心增长引擎；地毯业务收入同比下滑64.31%，延续2025年全年-7.74%的收缩态势；床上用品收入增长77.89%，但基数较小，尚不构成第二增长曲线。

渠道结构方面出现两个方向性调整：其一，线上销售由2025年全年76,807.57元的试水状态转为2026年上半年"未开展线上销售"，管理层在2025年年报中曾将电商渠道定位为"需求洞察窗口、新品孵化平台与品牌价值放大器的复合功能"，半年报数据显示该渠道已阶段性退出运营；其二，直营销售收入844.47万元、同比增长111.70%，期末直营门店仍为5家、总面积588平方米，门店平均销售收入72.74万元（半年口径），直营渠道店效提升但毛利率同比下滑10.34个百分点。

分地区看，国外收入3.62亿元、占比88.74%、同比增长6.56%；国内收入0.46亿元、同比下降8.53%。境外市场占比由上年的87.70%进一步提升，公司对外部市场的依赖程度在报告期内加深。

研发指标2025年全年2024年全年2026年上半年2025年上半年研发投入金额0.64亿元0.62亿元0.32亿元0.31亿元研发投入占营业收入比例6.53%7.05%——研发人员数量（人）272276——研发人员数量占比18.10%19.15%——

2026年上半年研发投入同比增长5.96%，增速高于同期营业收入增速（+4.61%），研发强度维持高位。2025年年报列示的19项研发项目中，除"智能导电纤维及其电磁功能纺织制品的研发及应用"处于研制阶段外，其余均为完工状态，覆盖烫花染整、剖花工艺、生物基可降解毛毯、光致变色整理、断纱视觉检测装置等新材料、新工艺与智能装备方向，且研发投入资本化率为0，全部费用化处理。

能力建设的另一条主线是智能工厂与全产业链延伸：2025年公司获得5G工厂、数据要素赋能新型工业化大赛一等奖、信通院算力经济发展典型案例、制造业数字化转型典型案例等荣誉，并参与国家标准《纺织行业5G全连接工厂建设指南》；2026年上半年报告补充披露新增加弹生产工序，"进一步完善毛毯全生产链，成本控制更加优化"。管理层陈述的核心竞争力（客户资源、产品质量与品牌、研发设计、成本控制、经验、区位六大维度）在两份报告中表述一致，未出现重新界定的迹象。

财务指标2026年上半年2025年上半年同比增减营业收入4.08亿元3.90亿元+4.61%归母净利润0.18亿元1.97亿元-91.06%扣非净利润0.14亿元0.28亿元-50.56%经营活动现金流净额-0.24亿元-0.05亿元-422.57%财务费用0.19亿元-0.03亿元+852.80%纺织业毛利率21.55%—+0.91个百分点

归母净利润同比-91.06%主要受上年同期高基数影响：2025年上半年归母净利润中包含了真爱毯业徐村地块征收补偿款对应的非经常性损益，公司对此的披露体现在所得税费用变动说明（"主要系上年同期收到拆迁补偿款，导致所得税费用上涨"）。剔除后的扣非净利润同比-50.56%，方反映经营性盈利的变化。

扣非利润下滑的直接费用驱动来自财务费用：上半年财务费用0.19亿元，而上年同期为-0.03亿元（净收益），管理层归因于"利息支出及汇兑损失上升"。结合资产负债表，期末短期借款2.52亿元，较上年末的1.47亿元增加约1.05亿元，长期借款3.01亿元，借款规模扩张带来的利息负担与美元结算下的汇兑损失共同侵蚀利润。作为对冲，纺织业毛利率同比提升0.91个百分点至21.55%，毛毯毛利率19.49%（+0.86个百分点）、国外市场毛利率20.72%（+0.96个百分点），成本控制优势延续，但未能完全抵消费用端的冲击。

经营现金流方面，上半年经营活动现金流净额-0.24亿元，同比恶化422.57%，管理层解释"主要系销售回款有所下降"。同时存货出现明显累积：报告期末毛毯存货数量18,043吨、存货周转天数254天（2025年末为8,033.67吨、56天），存货余额同比增长42.49%，管理层解释"主要系海运费上涨，客户要求延后发货"。应收账款期末2.21亿元，较上年末的2.03亿元增加。子公司盈利表现分化，真爱毯业上半年净利润2,296.31万元（2025年全年21,562.15万元，含拆迁补偿收益），真爱家居上半年净利润为-269.77万元（2025年全年+1,335.27万元）。

需要指出，归母净利润与经营现金流在此前的年度维度呈现改善趋势（2025年全年归母净利润2.34亿元、经营现金流1.82亿元、同比+35.44%），但其中归母净利润含拆迁补偿款约1.86亿元的阶段性贡献；2026年上半年的数据表明，剔除该因素后公司主营业务盈利与现金回收能力处于承压区间。

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