供需矛盾缓和叠加成本支撑 11月双铜纸市场或小幅反弹

10月底双铜纸生产企业陆续发布涨价函，支撑市场价格止跌企稳。11月份双铜纸产量环比预期下降，且下游出版集中招标的背景下需求逐步回暖，行业供需矛盾缓和，叠加成本压力下纸厂改善盈利的诉求增强，预计11月份市场价格或小幅反弹。

纸厂挺价提振市场信心 价格止跌企稳

【资料图】

国庆节后双铜纸市场需求无明显增量支撑，部分经销商存在去库压力导致降价接单，10月中上旬纸价延续跌势，然而随着部分纸厂月底计划涨价函的发出，市场信心有所好转，纸价进入筑底企稳的阶段。

同时，11月初部分纸厂报盘上调，提振市场信心，但经销商仍然销售库存为主，市场新单跟进有限，价格暂时维稳。卓创资讯数据监测显示，截至11月7日，国内157g双铜纸市场价格在4770元／吨，环比下跌1.24%，跌幅较上月同期收窄2.16个百分点。

从供需角度来看，11月行业需求存回暖迹象的同时，行业产量或环比下降。

虽然国庆假期间个别规模产线停机检修，致使行业整体开工水平下降，但10月份自然天数增加以及部分9月份复产的规模产线正常排产，导致10月双铜纸行业产量环比上升2.39%。根据市场调研情况来看，11月份多数产线排产相对稳定，叠加出版订单提货预期，纸厂排产积极性提升，行业开工负荷率或由降转升，但江苏个别产线计划11月中旬停机检修，叠加11月份自然天数减少，预计双铜纸行业产量环比下降1.07%。

需求方面，10月中下旬新一轮出版招标陆续启动，11月份进入集中招标期，而且年底商业活动增加，下游商务印刷及包装等社会订单或将改善，市场需求或将逐步回暖。加之10月底纸厂发布涨价函提振市场信心，部分中下游逢低补库，市场货源流通速度有所加快。综合来看，卓创资讯预计11月份国内双铜纸消费量环比上升6.72%。

成本端来看，受制于下游需求疲软，10月份上游木浆现货市场价格跌多涨少。卓创资讯数据显示，截至10月底，双铜纸理论生产主要原料成本较月初下降0.24%，而纸价较月初下跌1.24%，收入端跌幅宽于成本端，使得行业理论毛利率降至-4.00%以上。

随着市场低价惜售心态增强以及进口成本提高等利多因素显现，上游木浆现货市场价格小幅上涨，截至11月7日，上游主要原料针叶浆和阔叶浆分别较10月底上涨0.64%、0.54%，双铜纸成本重心上移。目前上游木浆现货市场情绪有所向好，价格易涨难跌，预计11月份双铜纸成本压力难以减轻，纸厂生产成本承压使得盈利改善诉求增强。

综上所述，从供需端来看，11月份双铜纸行业个别停机检修计划或使得产量环比下降，供给端压力减轻，而需求端受到出版招标订单的提货支撑存在回暖预期，行业供需矛盾有所缓和；从成本端来看，上游木浆现货贸易商利润倒挂导致低价出货意向减弱，叠加外盘成本仍存上涨预期，木浆现货价格或易涨难跌，成本端对双铜纸市场支撑增强。

整体来看，预计11月份双铜纸市场价格小幅反弹，但由于月初基价偏低，月均价或在4800元／吨左右，环比涨幅0.20%。

（作者：孙悦，卓创资讯分析师）

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