中金：维持归创通桥(02190)“跑赢行业”评级 目标价32港元 战略投资先健科技拓展平台布局-每日热讯

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持归创通桥(02190)“跑赢行业”评级及目标价32港元，基于DCF估值模型，加权平均资本成本（WACC）为11.4%，永续增长率为2.2%，目标价对应2026年及2027年市盈率分别为26倍及20倍，较当前股价有65%的上行空间。该行维持公司2026年及2027年经调整净利润预测分别为3.85亿元及4.84亿元不变。11月6日，归创通桥公告拟联合德福资本战略投资先健科技，并向德福旗下主体增发H股。该行认为，此次战略投资有望拓展公司平台布局，双方在产品组合及市场渠道方面的互补性值得期待。

中金主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

战略投资拓展平台布局

归创通桥拟出资约8.89亿港元，持有投资平台60%股权；平台以约14.82亿港元认购先健科技新股，完成后持股约16.7%，归创通桥间接享有约10%的经济权益。

同时，德福资本拟以每股22港元认购归创通桥3,980万股新股，较公告当日收盘价溢价13.5%，预计募集资金净额约8.64亿港元。

经营方面，归创通桥管理层将赴先健科技担任CEO及CFO。现阶段双方仍保持独立上市公司地位，先健科技重大事项由其董事会决策。

经营与研发协同值得期待

公告指出，双方产品组合及市场渠道具有互补性。中金判断，归创通桥的神经及外周介入布局与先健科技的主动脉、结构心产品结合，可通过医生及经销商资源共享、海外交叉销售提升商业化效率；研发与制造经验互补，也有助于优化产品开发流程和运营效率。

关注盈利贡献与股东回报

本次投资伴随归创通桥股本扩大。该行判断，当前架构下先健科技将按权益法贡献投资损益，短期每股收益（EPS）影响取决于先健科技盈利、交割时间及回购执行。

该行预计，经营改善及费用优化有助于增加投资收益、缓解摊薄，公司也有望延续现金分红并加大回购，在业务拓展与股东回报之间保持平衡。

风险提示

集采及医保控费超预期；新品商业化不及预期；并购整合不及预期。

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